首頁 > 1.1 線束：設(shè)計(jì)、制造雙環(huán)節(jié)并重，行業(yè)從成本競爭向綜合 能力競爭轉(zhuǎn)變
汽車線束是汽車電子電路的網(wǎng)絡(luò)主體，是汽車電子系統(tǒng)的血管和神經(jīng)。線束是由 連接器與電線電纜壓接后，塑壓絕緣體或外加金屬殼體等，捆扎形成連接電路的 組件；其基本功能是確保電子元件在使用壽命內(nèi)實(shí)現(xiàn)可靠的電氣連接。線束通過 連接車內(nèi)電子元件、ECU、傳感器、執(zhí)行器等電子電氣設(shè)備，將電力和信號傳輸 到汽車各部位。
汽車線束的種類繁多，有傳輸功能、電壓范圍、應(yīng)用部位等多種分類方式。1） 按傳輸功能，可分為電力線和信號線。其中電力線使用粗電線，信號線則為銅質(zhì) 多芯軟線，屏蔽性更好。2）按電壓范圍，可分為高壓線束和低壓線束。高壓線 束電壓在 60V 以上，耐溫、耐壓、抗電磁干擾等特性都好于低壓線束。3）按汽 車應(yīng)用部位，可分為機(jī)艙、座艙、底盤等部位的車用線束，以及新能源汽車中新 增的三電系統(tǒng)及高壓附件線束等。
從產(chǎn)業(yè)鏈看，汽車線束行業(yè)為垂直一體化的鏈?zhǔn)焦?yīng)模式，線束為中游環(huán)節(jié)。汽 車線束廠作為一級供應(yīng)商，通過外采連接器、線纜等零部件并進(jìn)行生產(chǎn)組裝，并 為下游的整車廠提供線束組件產(chǎn)品。 上游：線束由線纜、連接器、膠帶、卡扣、護(hù)套、各類支架等構(gòu)成，其中連 接器、線纜的價(jià)值最高，占線束成本比例分別超 40%、30%（根據(jù)滬光公 司公告）。以上產(chǎn)品所涉及的原材料包含銅材、橡膠、塑料等，以銅材為代 表的大宗商品價(jià)格波動對線束公司產(chǎn)品市價(jià)及業(yè)績構(gòu)成潛在影響。 下游：國內(nèi)汽車線束行業(yè)的下游客戶以國內(nèi)外汽車 OEM 為主，部分零部件 配套供應(yīng)商為輔，客戶集中度較高。
在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，目前國內(nèi)廠商的前期參與度較低，全面設(shè)計(jì)和開發(fā)能力成為未來線 束廠商的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。線束設(shè)計(jì)流程通常包含需求分析、原理圖設(shè)計(jì)、3D 線 束圖、2D 線束圖、樣線生產(chǎn)、測試驗(yàn)證等。根據(jù)設(shè)計(jì)參與度從低到高，線束企 業(yè)的業(yè)務(wù)模式可分為 BTP（來圖加工項(xiàng)目）/BTD（參與設(shè)計(jì)項(xiàng)目）/FSS（全服 務(wù)供應(yīng)商設(shè)計(jì)項(xiàng)目）3 類。 國內(nèi)廠商：當(dāng)前服務(wù)模式以來圖加工和部分參與設(shè)計(jì)為主，全服務(wù)能力薄弱， 因此更多參與的是門線束/頂棚線束等小線束或參與二次配套中。 海外線束巨頭：憑借自身優(yōu)勢成為全服務(wù)戰(zhàn)略合作伙伴，加入 OEM 開發(fā)體 系，并享受更高的議價(jià)權(quán)和長期發(fā)展空間。典型代表如矢崎，作為 EEDDS 供應(yīng)商，對車輛電氣系統(tǒng)的各領(lǐng)域具備深厚開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，從而參與汽車線束的 早期階段開發(fā)。
在制造環(huán)節(jié)，線束加工仍為勞動密集型企業(yè)，后道工序?qū)θ肆π枨筝^高，行業(yè)自 動化率不足 30%。線束制造流程包括開線、壓接、預(yù)裝、總裝四大環(huán)節(jié)，其中 開線、壓接屬于前道工序，自動化水平較高；而預(yù)裝和總裝等后道工序則大部分 依靠人工手動裝配，主要系 1）傳統(tǒng)線束較細(xì)且柔軟，機(jī)械臂不易抓取安放；2） 后道所涉及加工流程復(fù)雜、物料多、合并難，不利于智能化設(shè)備有效標(biāo)識定位。 目前我國汽車線束廠的自動化率不足 30%。 優(yōu)化勞動力成本及物流成本、提升設(shè)計(jì)能力有望提升線束企業(yè)利潤空間。根據(jù)我 們分析，汽車線束產(chǎn)業(yè)中，物料成本/勞動力成本/物流成本約占 70%/20%/4%。 考慮到線束廠商對原材料議價(jià)權(quán)較低，因此優(yōu)化勞動力成本（如提升從業(yè)人員操 作熟練度、產(chǎn)能遷至中西部等不發(fā)達(dá)地區(qū)、提升自動化水平）、提升物流效率（如 在原料供應(yīng)/終端客戶處就近生產(chǎn)）、提升生產(chǎn)靈活性（如加強(qiáng)早期設(shè)計(jì)參與度、 加強(qiáng)線束模塊化設(shè)計(jì)）等成為行業(yè)的降本關(guān)鍵。
1.2 連接器：線束的核心零部件，模具設(shè)計(jì)和制造工藝彰顯 核心壁壘
連接器位于線束的兩端，是實(shí)現(xiàn)線束與用電設(shè)備連接的重要部件。連接器又稱插 接件、插頭和插座，通過獨(dú)立或與線纜一起，為器件、組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間 傳輸電流或光信號，是構(gòu)成線束系統(tǒng)連接所必須的組成部件。連接器的基本結(jié)構(gòu) 包括接觸件、絕緣體、外殼和附件，其中接觸件（端子）是連接器的核心。
連接器位于產(chǎn)業(yè)鏈的中上游。上游為金屬、電鍍液、塑膠等原材料；中游為連接 器和線纜制造商，進(jìn)行連接器的設(shè)計(jì)、組裝和制造；下游為汽車、通信等行業(yè)的 應(yīng)用廠商。
連接器生產(chǎn)制造的關(guān)鍵在于模具設(shè)計(jì)和精密制造能力。連接器的制造過程包括精 密注塑、精密沖壓、壓鑄、機(jī)械加工、表面處理、組裝和測試。在設(shè)計(jì)上，需用 到多學(xué)科復(fù)合知識，對于軟件設(shè)計(jì)和仿真技術(shù)要求較高；在工藝上，對于零部件 的制造精度要求較高，需使用高精密度的模具加工設(shè)備及模具進(jìn)行生產(chǎn)，業(yè)內(nèi)注 塑模具加工精度在±10 微米內(nèi)。較高的精密模具設(shè)計(jì)水平和產(chǎn)品制造能力有利于 實(shí)現(xiàn)自動化生產(chǎn)、提高產(chǎn)品的精度和良率。 汽車是連接器的下游重要應(yīng)用市場，其核心指標(biāo)在于壽命/抗沖擊等機(jī)械性能和 高電壓/抗干擾等電氣性能。連接器應(yīng)用涵蓋汽車、通信、計(jì)算機(jī)、工業(yè)、交通 等電子工業(yè)全領(lǐng)域。其中通信和汽車是連接器最大的應(yīng)用場景，2021 年全球市 占率分別為 23.47%/21.86%（Bishop&Associate）。根據(jù)應(yīng)用場景不同，連接器 的功能特征、技術(shù)水平的側(cè)重點(diǎn)存在差異，其中汽車行業(yè)的高壓大電流等電氣指 標(biāo)及機(jī)械壽命和抗沖擊等機(jī)械性能是關(guān)鍵指標(biāo)。
二、市場規(guī)模：傳統(tǒng)線束及連接器市場相對穩(wěn)定， 電動智能化催動高壓高速發(fā)展新機(jī)遇
整車線束可分為普通低壓線束/高壓線束/高速線束三大類。單車價(jià)值方面，1）傳 統(tǒng)車用低壓線束價(jià)值量基本平穩(wěn)在 2000-3000 元左右。2）在汽車電動化過程中， 發(fā)動機(jī)線束逐步取消，但同時新增了高壓系統(tǒng)線束，對性能和可靠性要求更高， 價(jià)值增量可達(dá) 2000-3500 元。3）在汽車智能化過程中，自動駕駛、智能座艙、 車聯(lián)網(wǎng)等功能屬性對數(shù)據(jù)傳輸速度提出了更高要求，根據(jù)車輛智能化配置不同， 新增高速線束的價(jià)值在幾百到上千塊不等。 市場規(guī)模方面，伴隨全球汽車市場電動化、智能化持續(xù)滲透，車用高壓和高速線 束市場規(guī)模有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì) 2026 年全球汽車市場總銷量為 9500 萬臺， 新能源滲透率達(dá)26%，L0、L1、L2/L3、L4/L5的滲透率分別為32%/18%/50%/0.5%。 測算得 2026 年全球汽車線束市場規(guī)模約 3763 億元，其中普通低壓/高壓/高速線 束的市場價(jià)值分別為 2570/676/518 億元。預(yù)計(jì)到 2030 年，全球汽車線束市場 總規(guī)模有望超 4484 億元，2023-2030 年普通低壓線束/高壓線束/高速線束市場 規(guī)模的 CAGR 分別為 1.0%/14.1%/25.3%。 細(xì)分來看連接器、線纜市場規(guī)模，我們假設(shè)傳統(tǒng)低壓線束中連接器、線纜的價(jià)值 占比為 40%、30%，高壓線束中占比提升至約 55%、35%；高速線束中占比約 為 65%、30%。測算得 2026 年全球高壓/高速連接器市場規(guī)模約為 372/336 億 元，高壓/高速線纜市場規(guī)模約為 270/155 億元。
2.1 普通低壓線束：單車價(jià)值 2000-3000 元以上不等，覆蓋 整車各部位
傳統(tǒng)燃油車用線束以普通低壓線束為主。根據(jù)車輛級別不同，10 萬元車型對應(yīng) ASP 2000-2500 元、20 萬元車型對應(yīng) ASP 3000 元，高檔傳統(tǒng)乘用車整車線束 ASP 可達(dá) 5000-6000 元。根據(jù)應(yīng)用部位，可分為發(fā)動機(jī)/前艙/儀表/門/頂棚等部 位的低壓線束。在新能源車中，取消了發(fā)動機(jī)線束為主的價(jià)值約 200-300 元的低 壓線束系統(tǒng)，其他低壓線束與燃油車中基本一致。
2.2 高壓線束：單車 ASP 隨電動化程度提升，2026 年全球 規(guī)模 676 億元
根據(jù)電動化程度由低到高，汽車可分為燃油車、混合動力汽車、純電動汽車幾大 類，對應(yīng)不同的高壓線束的結(jié)構(gòu)和性能需求。 燃油車：整車線束均為低壓線束，高壓部分價(jià)值為 0 元。傳統(tǒng)燃油車使用 12V 低壓直流供電系統(tǒng)，車輛主要電力來源為內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動發(fā)電機(jī)產(chǎn)生的電力。 插混式（PHEV）：在傳統(tǒng)燃油車的基礎(chǔ)上新增動力電池、充電、電驅(qū)和電 控等系統(tǒng)組件。插電式混動車可提供燃油和電驅(qū)兩種動力選項(xiàng)，故電池容量 和電機(jī)功率通常小于增程式及純電動汽車。 增程式（EREV）：電力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)最為復(fù)雜。在增程式混合動力車的充電系 統(tǒng)中，除外部電源充電外，還新增內(nèi)燃機(jī)（增程器）到電池電驅(qū)系統(tǒng)的連接 回路。增程式主要依靠電機(jī)驅(qū)動，故配備電池組容量通常大于 PHEV，可支 持較長的純電行駛里程。 純電動汽車：電氣系統(tǒng)結(jié)構(gòu)相對簡潔，相較燃油車取消了發(fā)動機(jī)線束為主的 價(jià)值約200-300元的低壓線束系統(tǒng)。純電動車的動能100%由高壓電池提供， 因此電池容量和電機(jī)功率最大，高壓線束的性能需求和價(jià)值量最高。
以純電動汽車為例，其高壓線束的核心應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)檐噧?nèi)大小三電系統(tǒng)；高壓連接器、高壓線纜價(jià)值占比超 90%。車用高壓線束按功能可分為 5 部分，分別是動 力電池線束、電驅(qū)電控線束、快充線束、慢充線束、高壓附件線束，連接部件包 含動力電池、驅(qū)動電機(jī)、高壓配電箱（PDU）、電動壓縮機(jī)、DC/DC、OBC、PTC 等。由于高壓線束需提供 60V-800V 及以上的電壓等級、10A-200A 及以上的 電流等級的電流傳輸，對于絕緣/耐熱/抗電磁干擾/防護(hù)等級的要求更高，故核心 部件價(jià)值占比均較普通線束有所提升；預(yù)計(jì)高壓連接器、高壓線纜占高壓線束的 價(jià)值份額在 55%、35%以上。
伴隨新能源車型對于電力驅(qū)動的依賴程度提升，整車高壓線束價(jià)值量也在提升， 最高可達(dá) 2000-3500 元左右。在車輛電動化過程中，高壓線束的價(jià)值提升主要 來自于 1）高壓部件增加、結(jié)構(gòu)復(fù)雜化帶來線束用量增長；2）整車電壓/功率提 高推動線束傳輸功率提升、價(jià)格增高。我們預(yù)計(jì)純電動車中高壓線束總用量約 15~20 條，單價(jià)則在幾十到上百不等，與電流大小、EMI 等要求有關(guān)，最高可達(dá) 2000-3500 元。
市場規(guī)模測算： 根 據(jù) global data 數(shù) 據(jù) ， 我 們 預(yù) 計(jì) 2024-2026 年 全 球 汽 車 銷 量 為 9100/9191/9283 萬臺，同比+2%/1%/1%；2030 年全球汽車總銷量預(yù)計(jì)達(dá) 9500 萬臺。預(yù)計(jì) 2024-2026 年全球新能源車滲透率將為 19%/23%/26%， 2030 年達(dá) 35%。 結(jié)合上文分析，我們預(yù)測新能源汽車整車高壓線束價(jià)值量約 2000~3500 元， 隨新能源車中純電動車的占比提升而增長。 綜合來看，2024-2026 年全球高壓線束市場規(guī)模約在 484/581/676 億元，同 比+22%/20%/16%。伴隨全球新能源滲透率持續(xù)提升，2030 有望增長至 998 億元，2023-2030 年 CAGR+14.1%。其中高壓連接器、高壓線纜價(jià)值占比 約 55%、35%以上。
2.3 高速線束：智駕、座艙、網(wǎng)聯(lián)為核心應(yīng)用場景，2026 年 全球規(guī)模超 500 億
智能汽車車內(nèi)傳感器、ECU 等數(shù)量增加，數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俣群唾|(zhì)量更高，帶來多 場景、多類型的智能化線束增量需求。汽車智能化驅(qū)動車內(nèi)傳感器、ECU 等數(shù) 量大幅增加，且隨自動駕駛等級提升增長。根據(jù) Yole 預(yù)測，L1 到 L2++級自動 駕駛階段，攝像頭有望從單車 1~2 個增至單車 3~12 個。以上功能需要高速傳輸 大量的數(shù)據(jù)，根據(jù)泰科，一輛自動駕駛汽車每天產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量預(yù)計(jì)將高達(dá)數(shù) TB， 對線束的信號完整性、低延遲、高速率傳輸帶來要求。 按場景劃分，智能化線束常見于自動駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)三大領(lǐng)域，用 于相關(guān)傳感器、控制器和顯示/執(zhí)行/交互設(shè)備的數(shù)據(jù)傳輸。 從產(chǎn)品類型劃分，智能化帶來的線束需求多樣，主要包括： 普通信號線束：用于普通傳感器和 ECU 的連接； 高速線束：FAKRA/mini-FAKRA/HSD/以太網(wǎng)線束等高速線束，用于自動駕 駛和信息娛樂場景； 其他特種線束：如 USB/TypeC/HDMI 等用于車機(jī)交互的多媒體接口，以及 底盤車控相關(guān)的 ABS/EPB 線束等。
高速線束是汽車智能化過程中新增的核心線束，具體分為 FAKRA、mini-FAKRA、 HSD、以太網(wǎng)線束四類。根據(jù)泰科，在智能化推動下，車輛主流數(shù)據(jù)傳輸速率從 150Mbps 拓展至 24Gbps，催生相關(guān)高速連接器和相關(guān)線束的應(yīng)用需求。根據(jù)傳 輸信號不同，可分為傳輸模擬信號的同軸線束，如 FAKRA、mini-FAKRA；以及 傳輸數(shù)字信號的差分線束，如 HSD、以太網(wǎng)線束。
不同高速線束常配合使用，共同發(fā)揮作用。以環(huán)視 ADAS 系統(tǒng)為例，車載攝像 頭通過 FAKRA 連接器與線束連接，線束另一端連接 mini-FAKRA 連接器，并將 采集數(shù)據(jù)傳輸至車輛環(huán)視系統(tǒng)（AVM）；再由 HSD 線束傳輸至主機(jī)，最終通過 HSD 線束將信號輸送到座艙段并進(jìn)行顯示。
當(dāng)前國內(nèi) FAKRA/HSD 連接器已相對成熟；mini-FAKRA/以太網(wǎng)連接器在技術(shù)、 專利積累方面仍與海外巨頭存在差距。高速連接器是高速線束的核心，目前國內(nèi) 廠商 FAKRA、HSD 連接器的技術(shù)成熟度較高，已有明確的設(shè)計(jì)和驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn) 品得到廣泛應(yīng)用；mini-FAKRA、以太網(wǎng)連接器等則與海外羅森伯格、泰科、莫 仕等巨頭仍有差距。主要系 1）海外巨頭研發(fā)起步較早，在關(guān)鍵核心技術(shù)積累方 面具備顯著優(yōu)勢；2）海外巨頭通過早期搶注專利、聯(lián)合互相授權(quán)等構(gòu)筑專利壁 壘，并通過與整機(jī)廠及標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟組織深度綁定，在終端、傳輸協(xié)議中進(jìn)一步深度 植入，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步壟斷。 未來 mini-FAKRA、以太網(wǎng)線束有望進(jìn)一步擴(kuò)大應(yīng)用，對 fakra 和 HSD 線束形 成替代。1）mini-FAKRA 與 FAKRA 對比，二者應(yīng)用領(lǐng)域一致，mini-FAKRA 具 有更高的傳輸頻率、速率、集成度。2）HSD 與以太網(wǎng)連接器相比，現(xiàn)階段 HSD 主要用于車載顯示的數(shù)據(jù)傳輸，相較以太網(wǎng)連接器可實(shí)現(xiàn)的傳輸頻率、速度較低。 以太網(wǎng)連接器有更強(qiáng)的協(xié)議兼容性，同時伴隨車載以太網(wǎng)的滲透，應(yīng)用領(lǐng)域拓展 性更強(qiáng)。預(yù)計(jì)隨著車載娛樂系統(tǒng)配備大幅提升，短期內(nèi) HSD 用量仍將提升；但 中長期來看 HSD 連接器的應(yīng)用市場將部分被以太網(wǎng)連接器取代。
關(guān)注自動駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)等汽車智能化應(yīng)用帶來的智能化線束新增量。
自動駕駛：傳感器/控制器升級帶動 FAKRA/HSD/以太網(wǎng)線束及連接器等用量高增。1）攝像頭：Fakra/Mini-Fakra 及 HSD 線束配合使用。其中 FAKRA 主要針對汽車與外部的連接，如鯊魚鰭天線、360 環(huán)視攝像頭等。HSD 主要 針對汽車內(nèi)部高速數(shù)據(jù)的傳輸，如主機(jī)與顯示屏/T-BOX 的連接、LVDS、 USB2.0/USB3.0/1080P 高清攝像頭的應(yīng)用。2）激光雷達(dá)：使用以太網(wǎng)線束 及連接器進(jìn)行高速傳輸。3）域控制器：可同時連接低速線束、HSD、以太 網(wǎng)線束等多種線束類型。
智能座艙：顯示屏/HUD 帶來 HSD 線束及連接器放量；車機(jī)互聯(lián)驅(qū)動 USB/HDMI 增長。1）顯示屏、HUD：根據(jù)蓋世汽車，汽車儀表盤/中控屏/HUD/ 后座娛樂等屏幕數(shù)量持續(xù)增長，單車屏數(shù)將從 2021 年 1.9 增至 2025 年 2.7 塊。同時車載中控屏進(jìn)入標(biāo)配 2K 高清時代，未來向 4K/8K 高清晰度發(fā)展， 線束傳輸速率需求提升。2）多媒體端口：汽車娛樂交互、車機(jī)互操作功能 帶動車載 USB/HDMI 等特種線束持續(xù)滲透。
車聯(lián)網(wǎng)：車載天線、T-BOX 帶來高速傳輸需求，帶來 FAKRA/以太網(wǎng)線束及 連接器應(yīng)用。1）車載天線系統(tǒng)：隨著傳輸速率提升，F(xiàn)AKRA、mini-FAKRA 將取代 FM/AM 饋線、GPS 導(dǎo)線，用于 4GLTE/5G MIMO/Car2Car/ WiFi、 蜂窩射頻等功能傳輸。2）T-BOX、網(wǎng)關(guān)：硬件形態(tài)類似域控，其中高速數(shù) 據(jù)的傳輸同樣使用 HSD、以太網(wǎng)線束等為主。
市場規(guī)模測算：預(yù)計(jì)高速線束整車價(jià)值量在 300-1500 元之間，隨汽車智能化程 度和配置提升。高速線束的價(jià)值增長來自量和價(jià)兩部分。在量的方面，攝像頭、 激光雷達(dá)等傳感器及顯示屏、車聯(lián)網(wǎng)等部件的數(shù)量增加帶來高速線束需求增加。 在價(jià)的方面，汽車高速線束的傳輸速率、屏蔽效率、延遲性等性能要求帶來高價(jià) 值。例如高速線纜需使用專用的同軸線纜、數(shù)據(jù)線纜等以提高絕緣層屏蔽性等方 面的表現(xiàn)；高速連接器在阻抗、EMC、觸波比等電磁微波性能及特殊端子設(shè)計(jì)方 面的技術(shù)壁壘等。
結(jié)合 ICV TANK、如祺出行等數(shù)據(jù)，我們判斷 2026 年全球汽車市場智能駕駛 L1、L2/L3、L4/L5 級的滲透率分別為 18%/50%/0.5%。 結(jié)合前文分析，我們假設(shè) L1 級自動駕駛級別汽車的整車高速線束價(jià)值約在 300~500 元左右，隨自動化級別提升，L2/L3、L4/L5 級智能駕駛汽車的高 速線束價(jià)值有望達(dá) 1000~1500/2000 元以上。 綜合來看，2024/2025/2026 年全球汽車市場高速線束市場規(guī)模約在 278/379/518 億元， 2030 年 有 望 增 長 至 816 億 元 ， 2023-2030 年 CAGR+25.3%。其中高速連接器、高速線纜占高速線束價(jià)值占比預(yù)計(jì)約在 65%/30%以上。
2.4 本章總結(jié)
總結(jié)來看，我們測算在單車價(jià)值方面： 1）傳統(tǒng)燃油車：整車線束以低壓線束為主，不考慮智能化增量，整車線束價(jià)值 基本平穩(wěn)在 2000-3000 元左右。 2）電動汽車：在汽車電動化過程中，發(fā)動機(jī)線束逐步取消，但同時新增了高壓 系統(tǒng)線束，對性能和可靠性要求更高，高壓線束價(jià)值增量可達(dá) 2000-3500 元。 不考慮智能化增量，整車線束價(jià)值約 5000-6000 元。 3）智能汽車：在汽車智能化過程中，自動駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)等功能屬性 對數(shù)據(jù)傳輸速度提出了更高要求，根據(jù)車輛智能化配置不同，新增高速線束的價(jià) 值在幾百到 1500 元+不等。
在市場規(guī)模方面： 伴隨電動化、智能化持續(xù)滲透，車用高壓和高速線束市場規(guī)模有望持續(xù)增長。我 們測算 2026 年全球汽車市場線束總規(guī)模 3763 億元，其中普通低壓/高壓/高速線 束的市場價(jià)值分別為 2570/676/518 億元。到 2030 年，全球汽車市場線束總規(guī) 模 4484 億元，其中普通低壓/高壓/高速線束的市場價(jià)值分別為 2670/998/816 億 元。 1）傳統(tǒng)低壓線束：預(yù)計(jì) 2026/2030 年全球汽車市場總銷量為 9283/9500 萬臺， 測算的 2026/2030 年全球車載普通線束市場規(guī)模 2570/2670 億元，總體保持 平穩(wěn)。細(xì)分來看，傳統(tǒng)低壓線束中連接器、線纜的價(jià)值占比約為 40%、30%。 2）高壓線束：預(yù)計(jì) 2026/2030 年全球新能源車滲透率達(dá) 26%/35%，隨著新能 源車滲透率提升，測算得 2026/2030 年全球車載高壓線束市場規(guī)模 676/998 億元。細(xì)分來看，假設(shè)高壓線束中連接器、線纜的價(jià)值占比提升至 55%、35%， 測算得 2026/2030 高壓連接器市場規(guī)模 372/549 億元。 3）高速線束：預(yù)計(jì) 2026 年全球汽車 L1、L2/L3、L4/L5 級自動駕駛的滲透率分 別為 18%/50%/0.5%，2030 年進(jìn)一步提升至 18%/60%/1%，測算得 2026/2030 年全球高速線束市場規(guī)模分別為 518/816 億元。細(xì)分來看，假設(shè) 高速線束中連接器、線纜的價(jià)值占比提升
三、競爭格局：全球汽車線束和連接器市場高度壟 斷，龍頭廠商占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢
3.1 線束：日本、歐美企業(yè)長期壟斷，產(chǎn)品/服務(wù)垂直一體化 構(gòu)筑競爭壁壘
全球線束市場由日本、美國巨頭壟斷。目前日本廠商住友電工、矢崎的全球線束 市場市占率在 50%以上，其中住友電工2023 年汽車線束營收規(guī)模達(dá) 137 億美元， 我們測算約占全球總體市場份額的 30%+；其他如美國的安波福、德國萊尼、印 度薩瑪、美國李爾等也占據(jù)較大份額。
在國內(nèi)汽車線束市場，本土廠商數(shù)量眾多、集中度和市占率相對較低，份額提升 空間較大。國內(nèi)線束企業(yè)可分自主線束廠、車企配套線束廠、外資廠、合資廠 4 類。國內(nèi)汽車線束競爭格局與全球基本一致，主要由外資和合資線束企業(yè)壟斷， 國內(nèi)廠商數(shù)量多但規(guī)模較小。近年來伴隨汽車三化快速發(fā)展、自主品牌崛起，本 土線束廠商份額占比有所提升，如滬光股份 2021-2023 年?duì)I收分別為 24/33/40 億元，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)營收同比正增長；少數(shù)頭部線束企業(yè)如立訊、滬光、天海等 能夠進(jìn)入合資汽車品牌供貨。
海外線束大廠通過產(chǎn)品、服務(wù)垂直一體化，打造核心競爭力。歸納海外線束大廠 發(fā)展歷程，我們認(rèn)為巨頭成長有以下三種路徑： 產(chǎn)品垂直一體化，產(chǎn)品線包含上游連接器、線纜甚至銅礦等原材料。如矢崎、萊尼、古河、藤倉、京信等均為電線電纜業(yè)務(wù)起家，在線束制造方面具備成 本優(yōu)勢。安波福在連接器方面具有深厚的技術(shù)積累，進(jìn)而拓展至線束領(lǐng)域。 住友電工、古河背靠銅礦起家，為線束線纜生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。通過布局產(chǎn)業(yè)鏈 一體化，有助于壓低線束總成本，同時多環(huán)節(jié)參與有助于在利潤分配中掌握 更多話語權(quán)。 服務(wù)垂直一體化，通過早期參與研發(fā)設(shè)計(jì)深化合作、構(gòu)筑技術(shù)壁壘。典型代 表如矢崎、安波福。安波福從德爾福剝離后，聚焦線束和智能駕駛兩大業(yè)務(wù)， 并通過提出域集中的 SVA 智能汽車架構(gòu)，彰顯自身在電氣分配系統(tǒng)、線束 設(shè)計(jì)方面的領(lǐng)先地位。目前安波?？商峁┌葱枭a(chǎn)、與主機(jī)廠合作共研并生 產(chǎn)、獨(dú)立提供全套研發(fā)和生產(chǎn)三種模式。 依附本土 OEM 巨頭，共同成長。典型如日本、韓國廠商，由于本國車企的 全球供應(yīng)鏈相對封閉，車企與供應(yīng)商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系；相關(guān)本 土線束廠商隨之受益。
（1）住友電工：全球領(lǐng)先的線束廠商，材料、設(shè)計(jì)、制造協(xié)同發(fā)展
住友電工是全球領(lǐng)先的電線電纜和線束制造商。公司成立于 1897 年 4 月，最早 可追溯至住友的煉銅產(chǎn)業(yè)。公司成立后，早期主要從事電線電纜業(yè)務(wù)，1949 年 開啟汽車線束事業(yè)，并快速成長為日本第二、全球第四的汽車零部件企業(yè)。截止 2023 年，公司約在全球 40 多個國家擁有 29 萬名員工，2023 年總營收達(dá) 44028 億日元（約 293 億美元）。
公司營收總體相對穩(wěn)定，盈利能力受外部因素影響呈現(xiàn)一定波動。受疫情、戰(zhàn)爭、 原材料價(jià)格上漲等因素影響，2019 年公司凈利率出現(xiàn)較大下滑，后小幅回升。 近兩年公司總體營收穩(wěn)定在 300 億美元左右，2023 年公司毛利率、凈利率分別為 17.4%/3.8%。
公司共有 5 大業(yè)務(wù)板塊，其中汽車為核心業(yè)務(wù)，2023 年占總營收比重近 6 成。 公司以電線、電纜為事業(yè)基礎(chǔ)，共延伸出汽車、環(huán)境能源、工業(yè)材料、電子材料、 信息通信材料設(shè)備 5 大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2023 年公司總營收 293 億美元，其中汽車/ 環(huán)境能源 / 工業(yè)材料 / 電子材料 / 信 息 通 信 材 料 設(shè) 備 的 營 收 占 比 分 別 為 59%/22%/8%/7%/5%。
公司客戶結(jié)構(gòu)多元且分散，前 5 大客戶大眾、通用、豐田、現(xiàn)代、日產(chǎn)占比約 13%。
公司汽車業(yè)務(wù)又可分為線束和住友理工等兩部分，產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局齊全， 其中線束營收占比約 3/4。公司汽車線束業(yè)務(wù)包含線束和線束組件（包含連接器、 線纜、端子等）、電裝零部件（ECU、高壓分線盒、電池模組、半導(dǎo)體器件等）； 住友理工及其他則提供汽車橡膠、樹脂產(chǎn)品，如防振橡膠、軟管、隔音和內(nèi)飾產(chǎn) 品、燃料電池組件、橡膠密封材料等。2021-2023 年該部分業(yè)務(wù)構(gòu)成穩(wěn)定，2023 年汽車線束/住友理工營收占比約 76%/24%，2023 年公司汽車線束業(yè)務(wù)營收 137 億美元。
公司汽車線束業(yè)務(wù)歷史悠久，在全球居于領(lǐng)先地位。根據(jù)公司材料，全球每 4 臺 汽車中就有 1 臺線束是由住友制造。公司以汽車線束為核心事業(yè)，并圍繞“CASE” （Autonomous 自動駕駛、Electric 電動化、MaaS 出行即服務(wù)、Connected）主 題進(jìn)行開發(fā)。 在電動化領(lǐng)域，公司針對 EV/HEV/PHEV 均有成套對應(yīng)產(chǎn)品，包括高壓線 束、高壓連接器、高壓接線盒、電池導(dǎo)電板模塊等；此外公司在充電槍和充 電插座、基礎(chǔ)設(shè)計(jì)相關(guān)也有重點(diǎn)研發(fā)布局。 在智能化領(lǐng)域，公司為實(shí)現(xiàn)互聯(lián)汽車的自動駕駛，致力于高速與大容量通信 方面的研究。圍繞高速通信連接器、高速通信線束必要條件開展驗(yàn)證，并實(shí) 現(xiàn)了 L3 級自動駕駛所需的連接。公司充分發(fā)揮集團(tuán) 5 大板塊的綜合實(shí)力， 如汽車業(yè)務(wù)與信息通信業(yè)務(wù)合作，實(shí)現(xiàn)外部基礎(chǔ)設(shè)施到內(nèi)部電動系統(tǒng)的整體 布局。
設(shè)立 CAS-EV 部門以提高技術(shù)提案能力，目標(biāo)從供應(yīng)商向合作伙伴角色轉(zhuǎn)變。 此前公司定位為 tier1 供應(yīng)商，在重視成本、質(zhì)量、交期的基礎(chǔ)上開展產(chǎn)品制造。 CASE時代OEM廠商對線束廠商提出新要求，要求OEM與tier1開展合作協(xié)同， 共同思考新技術(shù)浪潮下汽車的變化。為此，公司成立 CAS-EV 開發(fā)部門，圍繞汽 車變革、線束需求變革等深入研究和開發(fā)，目標(biāo)是讓 OEM 對住友電工的提案能 力給出高度評價(jià)。公司預(yù)計(jì)到 2030 年自身汽車業(yè)務(wù)銷售額中，約有 80%為傳統(tǒng) 產(chǎn)品，20%為 CASE 相關(guān)產(chǎn)品。 面向 2030 年，公司從要素、設(shè)計(jì)、制造 3 方面同步發(fā)力，多部門融合發(fā)展，提 高附加產(chǎn)品價(jià)值。公司充分利用自身五大業(yè)務(wù)部門的交叉學(xué)科優(yōu)勢，住友電工、 住友電裝、Autonetworks 技術(shù)研究所多方合作，各部門技術(shù)共享。1）要素方面， 推進(jìn)材料、電鍍、解析等基礎(chǔ)原材料技術(shù)水平；例如針對車身輕量化需求，研發(fā) 出了鋁線束，車輛整體減輕約 12%；2）設(shè)計(jì)方面，針對汽車電動智能化、互聯(lián) 互通、E/E 架構(gòu)升級等需求成立研發(fā)團(tuán)隊(duì)，預(yù)判客戶需求的設(shè)計(jì)；同時積極推進(jìn) 設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的數(shù)字化水平，如采取 3DCAD 和 VR 等工具，通過推進(jìn)數(shù)字化縮短前 置期。3）制造方面，推進(jìn)自動化、綠色化生產(chǎn)，如可自動設(shè)置切壓線的成套作 業(yè)、通過 e-STEALTHW/H 實(shí)現(xiàn)裝配自動化等提高生產(chǎn)效率。
（2）矢崎：專注汽車線束生產(chǎn)，原材料到生產(chǎn)制造全覆蓋
矢崎成立于 1941 年，是全球汽車線束龍頭之一，專注線束、儀器和連接器和端 子等組件。公司主要客戶為汽車制造商，其次為電力、燃?xì)夂鸵话憬ㄖ镜取?矢崎集團(tuán)在全世界 44 個國家設(shè)立 468 個工廠或分支機(jī)構(gòu)，全球員工人數(shù)超過 24 萬人。
公司業(yè)務(wù)共分為汽車業(yè)務(wù)、 生活環(huán)境設(shè)備和新事業(yè) 3 部分，汽車業(yè)務(wù)占總收入 的 85%以上。公司從汽車線束的制造銷售開始，汽車產(chǎn)品包括車用電線組件、 儀表儀器等，此外還有空調(diào)、太陽能熱水器等生活環(huán)境系統(tǒng)產(chǎn)品。根據(jù)華港財(cái)富， 汽車線束產(chǎn)品是矢崎集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)，占整體業(yè)務(wù)收入的 86.6%。公司業(yè)務(wù)總體 穩(wěn)定，幾次業(yè)績下滑主要受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，如石油危機(jī)、日本泡沫經(jīng)濟(jì)解體、 東南亞金融危機(jī)、08 年金融危機(jī)、俄烏沖突和疫情等。
公司早期發(fā)展興起于日本汽車工業(yè)，近年來持續(xù)受益于全球化擴(kuò)張，2023 年公 司日本/海外營收占比 3:7。早在矢崎公司正式成立前，創(chuàng)始人矢崎貞美已經(jīng)于 1929 年生產(chǎn)和銷售線束。當(dāng)時日本國內(nèi)汽車以美國生產(chǎn)的福特和通用等為主， 公司主要為這些品牌提供后裝線束。伴隨二戰(zhàn)爆發(fā)，政府法規(guī)發(fā)生重大變化，日 本本土汽車產(chǎn)業(yè)的興起為矢崎帶來積極影響，1941 年矢崎隨之正式成立。經(jīng)過 20 余年發(fā)展，1962 年，矢崎在泰國成立了第一個海外生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，開始進(jìn)行全球 化拓展。進(jìn)入 20 世紀(jì) 80 年代，隨著日本汽車產(chǎn)業(yè)大規(guī)模全球化，公司也加快出 海擴(kuò)張的步伐，1986 年矢崎海外員工數(shù)量達(dá) 10989 人，首次超過日本國內(nèi)員工 數(shù)量。2014-2022 年，公司營收 CAGR+4.3%，其中海外業(yè)務(wù)是增長的主要動力來源。2022 年，公司總營收達(dá) 22697億日元，其中日本/海外營收占比約 30%/70%。
從材料開發(fā)到產(chǎn)品制造全流程內(nèi)部進(jìn)行，圍繞 EEDDS 提供完整的解決方案。 公司從材料開發(fā)到線束設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、施工方法、最終產(chǎn)品制造，所有工序均在公 司內(nèi)部完成。對應(yīng)的，在服務(wù)內(nèi)容方面，公司可支持 OEM 從初始概念到設(shè)計(jì)開 發(fā)、再到全球大規(guī)模生產(chǎn)和售后服務(wù)。公司設(shè)計(jì)能力突出，設(shè)有專門的 CCS （Customised Cabling Systems，定制布線系統(tǒng)）部門以負(fù)責(zé)特定產(chǎn)品或系統(tǒng)的 供應(yīng)，定制化滿足客戶對生產(chǎn)、組裝和物流的需求。 面向汽車電動智能化趨勢，公司可提供完整的 EEDDS（Electrical/Electronic Distribution and Display System，電氣/電子分配和顯示系統(tǒng)）解決方案，涉及 車輛內(nèi)部連接、車輛與外部的連接等多場景。公司在配電系統(tǒng)、零組件、電子器 件、高壓連接等方面均位于全球領(lǐng)先地位，并積極適應(yīng) CASE（互聯(lián)、自動、共 享、電動）和 MaaS（出行即服務(wù)）等未來汽車技術(shù)的發(fā)展趨勢。
（3）安波福：傳統(tǒng) tier1 轉(zhuǎn)型高科技公司，聚焦汽車“大腦”和“神經(jīng)”
安波福是全球唯一一家同時提供汽車大腦（控制器、自動駕駛、主動安全）和神 經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（線束和連接器）的公司。安波福（Aptiv）前身為通用汽車零部件集團(tuán)子 公司，1995 年更名德爾福汽車系統(tǒng)，并于 1999 年獨(dú)立上市；2017 年德爾福剝 離動力總成業(yè)務(wù)，創(chuàng)立安波福（線束及連接器業(yè)務(wù)在此）和德爾?？萍迹▌恿?成及售后市場業(yè)務(wù)）兩家獨(dú)立公司。 目前安波福是全球領(lǐng)先的汽車零部件廠商之一，產(chǎn)品包括工程部件產(chǎn)品、連接器、 接線組件和線束、電纜管理、電氣中心以及混合高壓和安全配電系統(tǒng)。2023 年公 司全球營收為 200.5 億美元，在 48 個國家設(shè)有制造及服務(wù)中心，員工總數(shù)超 15.4 萬人。
公司業(yè)務(wù)分為“神經(jīng)”和“大腦”兩大業(yè)務(wù)部門，營收占比約 7:3。公司下設(shè)信號和 電力解決方案部門（S&PS）與先進(jìn)安全與用戶體驗(yàn)（AS&UX) 兩大業(yè)務(wù)線，其 中線束、連接器均包含在 S&PS 中。公司營收占比自 2017 年業(yè)務(wù)重整后結(jié)構(gòu)穩(wěn) 定，S&PS 貢獻(xiàn)公司大部分收入，2023 年 S&PS/AS&UX 營收分別為 144/57 億 元，占總營收比重為 72%/28%。 S&PS：提供車輛電氣架構(gòu)的完整設(shè)計(jì)、制造和組裝，產(chǎn)品包括連接器、線 束總成、電纜、電氣中心、混合高壓安全配電系統(tǒng)等；該部門 2023 年總營 收 144 億美元，同比+11.3%。 AS&UX：包括主動安全系統(tǒng)（ADAS)、信息娛樂與用戶體驗(yàn)、網(wǎng)絡(luò)連接與 安全、移動出行與服務(wù)等，核心產(chǎn)品為傳感器、智能駕駛系統(tǒng)及平臺、智能 汽車內(nèi)部感知系統(tǒng)、汽車電子控制單元、域控制器。該部門 2023 年總營收 57 億美元，同比+24.2%。
客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且分散，優(yōu)質(zhì)客戶遍布全球。公司為全球領(lǐng)先客戶提供汽車中低高 壓線束和連接器解決方案，主要客戶包括福特、Stellantis、通用、大眾、特斯拉、 吉利、梅賽德斯等全球知名汽車 OEM 廠商，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于特斯拉、日產(chǎn)、 福特、大眾、奧迪等的主流車型中。截止24Q2，公司前十大客戶銷售額占比57.60%， 福特/Stellantis/通用為前三大客戶，占比均為 10%左右，對單個客戶依賴性小。
公司能夠提供全系列的汽車連接解決方案，包含普通低壓產(chǎn)品、高壓產(chǎn)品、高速 產(chǎn)品、安全型產(chǎn)品、互聯(lián)產(chǎn)品等。高壓方面，安波福是最早進(jìn)入新能源汽車市場 的高壓產(chǎn)品制造商之一，產(chǎn)品組合涵蓋 400V-1000V 的電壓、最高 250A 電流。 高速方面，公司可提供 FAKRA、H-MTD、AMEC 以太網(wǎng)連接器產(chǎn)品，傳輸速率 最高可擴(kuò)展至 56Gbps。
持續(xù)收購線束/連接器公司，強(qiáng)化技術(shù)實(shí)力。1）線束/線纜：公司收購英國電纜制 造商 HellermannTyton、德國微管供應(yīng)商 Gabocom 等，在工業(yè)、通信等應(yīng)用領(lǐng) 域和韓國、中國等地區(qū)持續(xù)拓展；此外通過收購 Intercable 將業(yè)務(wù)范圍拓展至光纖、 高壓母線領(lǐng)域。2）連接器：公司陸續(xù)收購 FCI 集團(tuán)旗下的汽車產(chǎn)品事業(yè)部（MVL） 與 Winchester，二者均曾位列全球連接器前十，積累連接器制造底蘊(yùn)。
在高速連接領(lǐng)域，安波福與羅森伯格深度合作，共同推廣 H-MTD 以太網(wǎng)連接器 和 AMEC 產(chǎn)品。根據(jù)安波福官網(wǎng)，早在 2017 年，德爾福已經(jīng)羅森伯格建立技術(shù) 合作伙伴關(guān)系，提供高性能的汽車以太網(wǎng)解決方案。拆分后的安波福同樣與羅森 伯格建立合作伙伴關(guān)系，二者共同開發(fā)了 H-MTD，按照協(xié)議，安波?？砂凑找?制造與羅森伯格設(shè)計(jì)規(guī)范兼容的 H-MTD 連接器, 成為市場第二個 H-MTD 連接器 的供應(yīng)商。此外，二者亦在共同推廣 AMEC 產(chǎn)品，產(chǎn)品具有接口兼容性。
安波福在線束及連接器領(lǐng)域布局多年，具有多項(xiàng)前沿技術(shù)和專利。1）Y 型電源 接頭專利：電源接頭以 Y 形配置拆分電纜為兩個設(shè)備供電，從而節(jié)省空間并減輕 重量、降低成本。2）Velocity 工具套件：能夠使整車廠利用虛擬建模進(jìn)行車輛 尺寸優(yōu)化；3）開發(fā)鋁導(dǎo)線：通過研發(fā) SMC（選擇性金屬涂層）技術(shù)解決銅鋁電 偶腐蝕問題，線束系統(tǒng)重量可降低 48%。4）扁平母線技術(shù)：母線具有剛性且扁 平的特點(diǎn)，比電纜寬，但高度最多可縮短 70%；可比相同橫截面積的電纜承載更 多的電流，有助于節(jié)約空間、提高組裝自動化水平、助力高壓連接應(yīng)用。
創(chuàng)新研發(fā) SVA 汽車電子電氣架構(gòu)，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入“軟件定義汽車”階段。SVA 汽 車電子電氣架構(gòu)針對電子電氣系統(tǒng)的汽車級解決方案，以軟硬件解耦、I/O 與計(jì)算 分離、支持計(jì)算“服務(wù)器化”的三大基本要素，實(shí)現(xiàn)了可擴(kuò)展解決方案和向軟件定 義車輛的過渡。安波福在 2020 年 CES 大會首次提出 SVA 架構(gòu)理念；2022 年 CES 大會發(fā)布最終架構(gòu)；2024 年 CES 大會發(fā)布融合 SVA、L2+ ADAS、內(nèi)部傳 感和 Wind River 的可駕駛演示。公司表示全新 SVA 智能汽車架構(gòu)在生命周期內(nèi) 可以減少 20%的線束重量以及 20%的電氣架構(gòu)安裝場地空間；可以節(jié)約 75%的 軟件保修成本，75%的系統(tǒng)集成與測試成本和 50%的配電安裝人力成本。
（4）萊尼：歐洲百年汽車線束巨頭，立訊擬收購公司及全資子公司股 權(quán)
萊尼（LEONI）總部位于德國，是歐洲頭部、全球領(lǐng)先的電線電纜和線束解決方 案供應(yīng)商。公司成立于 1917 年，1923 年上市；1977 年在突尼斯建成首個海外 生產(chǎn)基地，由此開啟海外擴(kuò)張步伐，并陸續(xù)在歐洲匈牙利、波蘭、斯洛伐克等及 美洲、亞洲等地進(jìn)軍，設(shè)立多個生產(chǎn)基地及辦事處。2008 年萊尼收購了法雷奧的線束部門，成為歐洲市場領(lǐng)導(dǎo)者和全球第四大汽車線束系統(tǒng)供應(yīng)商。目前萊尼在 全球 26 個國家擁有 9.5 萬名雇員，2023 年?duì)I業(yè)收入 54.62 億歐元（約 60.62 億 美元）。公司主要產(chǎn)品涵蓋標(biāo)準(zhǔn)化電纜、特種電纜以及定制開發(fā)的線束系統(tǒng)與相 關(guān)組件，應(yīng)用于汽車制造工業(yè)、通信工業(yè)、醫(yī)藥器械工業(yè)等領(lǐng)域；根據(jù) marklines， 公司汽車產(chǎn)品營收占比達(dá) 94%。
公司核心業(yè)務(wù)分為汽車電纜事業(yè)部（ACS）和線束系統(tǒng)事業(yè)部（WSD）兩大部分， 2022 年以來線束系統(tǒng)營收占比超 70%。2022 年公司總營收約 54 億美元，同比 -11%，下滑主要系公司 ACS 部門逐步終止和剝離所致；此外財(cái)務(wù)壓力、重組等 因素亦對公司線束新業(yè)務(wù)拓展造成拖累。2022 年公司線束系統(tǒng)/汽車線纜業(yè)務(wù)營 收分別為 38/15 億美元，同比+1%/-32%，占總營收比重分別為 71%/29%。根據(jù) 立訊精密公告未審計(jì)數(shù)據(jù)，2023 年萊尼公司總營收達(dá) 54.6 億元（約 61 億美元）， 同比有所改善。 汽車電纜事業(yè)部（Automotive Cable Solutions Division，ACS）：制造 電線、絞線、光纖、標(biāo)準(zhǔn)電纜、特種電纜等產(chǎn)品。 線束系統(tǒng)事業(yè)部（Wiring Systems Division，WSD）：生產(chǎn)線束、高壓線 束、配電部件、特殊連接器等。
公司覆蓋幾乎全球 80%以上汽車品牌，核心大客戶均為歐系頭部車企，豪華品牌 市場影響力突出。據(jù)彭博，2021-2022 年公司前五大客戶為 Stellantis、梅賽德斯 -奔馳、寶馬、大眾、雷諾，市占率約在 11%/10%/10%/8%/7%以上。此前公司位 于俄羅斯、烏克蘭的四家工廠主要面向歐洲市場供貨；由于 2022 年初俄烏沖突 引發(fā)萊尼烏克蘭工廠車用線束斷供，大眾、奧迪、保時捷、寶馬、奔馳等車企出 貨均受到影響，足見公司在歐洲汽車線束市場的核心地位。據(jù)上纜所，萊尼幾乎 是所有歐洲整車企業(yè)的供應(yīng)商，同時供應(yīng)約全球 80%以上的汽車品牌。
受外部環(huán)境沖擊、公司管理混亂等影響，近年來公司經(jīng)營業(yè)績不佳。2019 年以來， 公司自由現(xiàn)金流和凈利潤持續(xù)多年為負(fù)，原因包含內(nèi)外兩方面因素：1）外部環(huán)境 方面，公司經(jīng)歷了疫情造成的需求不振、原材料/能源/物流/勞動力成本上升的沖 擊，此外 22 年俄烏沖突導(dǎo)致公司兩家共超 7000 人的烏克蘭線束工廠斷供，進(jìn)一 步對公司銷售額和利潤造成影響。2）內(nèi)部因素方面，公司近年來存在管理職責(zé)不 清、高層人士變動頻等問題，此外潛在風(fēng)險(xiǎn)的撥備減值亦對公司利潤帶來損失。 2018 年起，公司在新任 CEO Kamper 的帶領(lǐng)下實(shí)施“Value21”自救計(jì)劃，現(xiàn)金流 和盈利虧損有所緩解。然而后續(xù) 2022 年底公司汽車線纜業(yè)務(wù)出售失敗、23 年 1 月 CEO 突然辭職進(jìn)一步加劇了危機(jī)。
開啟系列重組和剝離計(jì)劃，2022 年底汽車線纜業(yè)務(wù)解決方案出售失敗，2023 年 退市重組以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。為緩解公司經(jīng)營困境，萊尼啟動了系列重組計(jì)劃，其 中包括出售部分電線電纜解決方案業(yè)務(wù)以改善財(cái)務(wù)狀況。2021年-2022年一季度， 公司陸續(xù)出售子公司 Studer AG 和控股公司 LEONI Schweiz AG、LEONI Fiber Optics；Kerpen GmbH 數(shù)據(jù)通信和復(fù)合材料部門等，財(cái)務(wù)壓力得到緩解。2022 年 5 月，萊尼宣布計(jì)劃將 WCS 業(yè)務(wù)出售給泰國線束廠商 Stark 集團(tuán)；然而 Stark 集團(tuán)于 2022 年 12 月撤回收購意向。本次汽車線纜業(yè)務(wù)出售計(jì)劃的失敗導(dǎo)致集團(tuán) 缺少超 4 億歐元的資金，現(xiàn)金流和債務(wù)情況再度惡化。公司重新調(diào)整再融資和重 組計(jì)劃，并于 2023 年退市。
退市重組以來，公司財(cái)務(wù)狀況有所改善，但整體仍處于虧損狀態(tài)。根據(jù)新《企業(yè) 穩(wěn)定與重組法》（StaRUG），新的重組方案中債權(quán)人免除了約 7.08 億歐元的債 務(wù)，從而減輕了萊尼約一半的債務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)立訊公告，2023 年 Leoni AG（萊 尼公司）總體營收約 54.6 億歐元，凈利潤-1.3 億歐元；其中全資子公司 Leoni K 營收約 14.6 億歐元，凈利潤-0.1 億歐元。24Q1 Leoni AG 營收 12.9 億歐元，凈 利潤 164 萬歐元；Leoni K 營收 3.6 億歐元，凈利潤 658 萬歐元，我們判斷 24Q1 凈利潤回正主要系萊尼啟動重組程序、大股東 Stefan Pierer 出資并接管萊尼 45% 的銀行債務(wù)所帶來的財(cái)務(wù)表現(xiàn)改善。
2024 年立訊精密擬收購公司及全資子公司股權(quán)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。2024 年 9 月 13 日，立訊精密發(fā)布公告，擬收購 Leoni AG（以下簡稱“萊尼公司”） 的 50.1%股權(quán)及 Leoni AG 全資子公司 Leoni Kabel GmbH（以下簡稱“Leoni K”） 的 100%股權(quán)。其中 Leoni K 為萊尼公司 ACS 業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營主體。 立訊精密具有多次內(nèi)生外延的寶貴經(jīng)驗(yàn)，有望結(jié)合多年積累的制程優(yōu)化、垂直整 合、工廠運(yùn)營等能力優(yōu)勢，為萊尼提供財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、采購、生產(chǎn)、人員結(jié)構(gòu)、內(nèi) 部控制等開源節(jié)流、商務(wù)拓展方面的優(yōu)化與賦能，具體舉措如下： 發(fā)揮公司集團(tuán)化優(yōu)勢，協(xié)助萊尼降低市場融資利率及生產(chǎn)物料綜合采購成本； 通過對萊尼全球產(chǎn)能基地的適當(dāng)整并，提高資產(chǎn)利用效率，優(yōu)化運(yùn)營費(fèi)用； 借助立訊在汽車線束領(lǐng)域所積累的智能制造、模治具開發(fā)、制程優(yōu)化等經(jīng)驗(yàn)， 協(xié)助萊尼實(shí)現(xiàn)人效比的快速提升及變動成本、固定成本的優(yōu)化；結(jié)合萊尼的設(shè)計(jì)研發(fā)與海外產(chǎn)能布局優(yōu)勢，為萊尼公司、LeoniK 導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)客 戶資源，助力中國車企實(shí)現(xiàn)核心零部件產(chǎn)能出海。
（5）李爾：汽車座椅和電子系統(tǒng)領(lǐng)先供應(yīng)商，新四化趨勢下業(yè)務(wù)協(xié)同 發(fā)展
李爾（Lear）成立于 1917 年，為世界最大的汽車內(nèi)飾系統(tǒng)零部件制造商之一。 公司成立之初主營汽車座椅及內(nèi)飾，后通過不斷收購零部件、原材料公司，并出 售低利潤率的內(nèi)飾業(yè)務(wù)，逐步形成汽車座椅、電子系統(tǒng)兩大核心業(yè)務(wù)線，2015 年 起開始布局汽車智能化領(lǐng)域。公司目前主要生產(chǎn)座套、皮革和織物等表面材料、 結(jié)構(gòu)/機(jī)制、座椅泡沫和頭枕等座椅零部件和座椅系統(tǒng)，以及配電系統(tǒng)、電池?cái)嚅_ 裝置、電子控制模塊、電氣產(chǎn)品和智能網(wǎng)聯(lián)等電子電器產(chǎn)品。截至 2023 年，公 司已在全球 38 個國家設(shè)有 265 個工廠，擁有約 18.7 萬名員工，為 475 個主要汽 車品牌設(shè)計(jì)、開發(fā)和制造世界頂尖產(chǎn)品。
2021 年以來公司經(jīng)營復(fù)蘇態(tài)勢良好，以美洲為基本盤開拓全球業(yè)務(wù)版圖。公司營 業(yè)收入在 2018 年前保持穩(wěn)定增長；2020 年受疫情沖擊全球供應(yīng)鏈影響，營收大 幅下滑至 170.46 億美元，同比-13.96%；2021 年起伴隨全球經(jīng)濟(jì)回暖以及新能 源汽車滲透率提升，公司業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，2021-2023 年 CAGR+11.24%，2023 年?duì)I收回升至 234.67 億美元高點(diǎn)。不同區(qū)域來看，2023 年歐洲和非洲/亞洲/美洲 營收占比分別 36.70%/18.94%/44.36%，美洲貢獻(xiàn)主要收入，2022-2023 年歐洲 和非洲地區(qū)收入增長顯著。
主營業(yè)務(wù)分為座椅（Seating）和電子系統(tǒng)（E-Systems）兩大類，營收占比約 3:1。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，2023 年座椅/電子系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收分別為 175/59 億美元， 占總營收比重 75%/25%。在座椅方面，公司是全球少數(shù)幾個擁有縱向整合能力的 座椅系統(tǒng)供應(yīng)商之一，研發(fā)中心和制造工廠遍布全球；在 E-Systems 方面，公司 擁有強(qiáng)大、豐富的汽車電子電氣產(chǎn)品矩陣，包含配電系統(tǒng)、電池?cái)嚅_裝置的設(shè)計(jì) 到生產(chǎn)，以及電子控制模塊、電氣產(chǎn)品和智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)產(chǎn)品等。 公司汽車線束及連接器業(yè)務(wù)歸屬于 E-Systems 業(yè)務(wù)內(nèi)。1）線束方面，公司產(chǎn)品 支持低壓（12V/48V）到高壓（60V-800V）的配電范圍，低壓系統(tǒng)用于輕型車輛， 高壓系統(tǒng)用于混合動力和電池電動汽車。2）端子方面，產(chǎn)品包括多種孔徑、金屬 體、金屬鍍層，連接技術(shù)包含印刷電路板焊接、標(biāo)準(zhǔn)壓接、超聲波焊接；可承受 最高溫度有 120℃、135℃、170℃、175℃。3）連接器方面，公司緊跟連接系統(tǒng) 高速、低成本的發(fā)展趨勢，2021 年與 IMS Connector System 和 Hu Lane Associate Inc.建立合作伙伴關(guān)系，并收購 M&N Plastics，快速拓展高速數(shù)據(jù)連接 系統(tǒng)和塑料部件的生產(chǎn)能力，加強(qiáng)連接器業(yè)務(wù)的縱向整合能力。
積極圍繞新四化進(jìn)行布局，座椅及 E-Systems 業(yè)務(wù)有望協(xié)同發(fā)展。一方面，汽車智能座艙催生智能化新設(shè)計(jì)、新服務(wù)，李爾將電子系統(tǒng)技術(shù)融入座椅研發(fā)，推 出逸途 Intu 智能座椅和百變座艙 ConfigurE+等智能化座椅新技術(shù)；此外，伴隨軟 件定義硬件的時代加速到來，帶來更為復(fù)雜的域控制器、車載電腦、軟件以及內(nèi) 容需求。過去公司已經(jīng)在線束與連接器的開發(fā)、ECU 業(yè)務(wù)等方面深度參與，為新 四化打下基礎(chǔ)，此外軟件方面公司也曾收購 Xevo、EXO Technologies 等公司， 加強(qiáng)軟件及 GPS、無線通信等技術(shù)能力，為后續(xù)適應(yīng)汽車行業(yè)新四化打下基礎(chǔ)。
3.2 連接器：美日企業(yè)份額集中，正向研發(fā)、并購成長塑造 國際龍頭
全球連接器市場中，美日企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，龍頭格局相對穩(wěn)定。2000-2020 年， 全球連接器前三名 TE、安費(fèi)諾、莫仕排名變化不大。國內(nèi)廠商立訊 2015 年首 次進(jìn)入全球連接器前十，是中國大陸唯一一家入圍企業(yè)。
泰科、羅森伯格等海外連接器大廠通過正向研發(fā)、并購壯大實(shí)現(xiàn)成長。連接器是 汽車電子電氣系統(tǒng)的關(guān)鍵零部件，往往由主機(jī)廠直接管控。汽車連接器的產(chǎn)品型 號眾多，研發(fā)和認(rèn)證周期長，屬于資金和技術(shù)密集型行業(yè)。廠商通過長期跟隨主 機(jī)廠正向研發(fā)，或者靈活收并購，實(shí)現(xiàn)技術(shù)積累、保持龍頭地位。 并購成長：如泰科/莫仕/安費(fèi)諾在過去 20 年收購了超 25/27/52 家公司，極 大程度帶動了行業(yè)集中度提升。 正向研發(fā)：如羅森伯格堅(jiān)持產(chǎn)品的正向研發(fā)，產(chǎn)品在專業(yè)技術(shù)、工藝水平和 專利壁壘上都具有明顯優(yōu)勢，公司高速連接器 FAKRA、HSD 均為行業(yè)首先 發(fā)明，市占率超 80%。 在汽車連接器市場，國內(nèi)廠商與海外差距較大，存在較大的提升空間。連接器不 同下游競爭格局有所差異，國內(nèi)廠商在消費(fèi)電子領(lǐng)域份額較高，在汽車等領(lǐng)域與 海外差距依然很大。截止 2019 年，全球汽車連接器廠商前十暫無國內(nèi)公司上榜。
（1）泰科：技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品豐富的全球連接器龍頭，持續(xù)收購鞏固競 爭地位
泰科電子（TE Connectivity Ltd）是全球連接器和傳感器巨頭，總部位于瑞士， 1980 年至今保持全球最大連接器廠商的地位。公司主營連接器和傳感器解決方案， 按下游領(lǐng)域分為運(yùn)輸解決方案、工業(yè)解決方案、通信解決方案三個部門，產(chǎn)品應(yīng) 用領(lǐng)域覆蓋交通運(yùn)輸、工業(yè)應(yīng)用、醫(yī)療技術(shù)、能源、數(shù)據(jù)通信和家庭應(yīng)用。公司 在全球擁有 8.5 萬名員工，在 20 多個國家設(shè)有工廠，在約 50 個國家中經(jīng)營業(yè) 務(wù)，客戶遍布全球約 140 個國家和地區(qū)。
2023 年運(yùn)輸/工業(yè)/通訊業(yè)務(wù)營收占比約為 6:3:1，其中汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要收入 來源。作為全球連接器龍頭，TE 的營收和盈利情況受全球宏觀經(jīng)濟(jì)和電子產(chǎn)業(yè)景 氣度影響顯著：2009 年和 2020 年，公司分別受金融危機(jī)和新冠疫情影響，營收 及凈利出現(xiàn)大幅下滑；2020 年后受益于電動車、云計(jì)算、工業(yè)自動化等新興業(yè)務(wù) 業(yè)績逐漸復(fù)蘇。2023 年公司實(shí)現(xiàn)總營收 160 億美元，其中運(yùn)輸/工業(yè)/通訊業(yè)務(wù)營 收占比分別為 60%/28%/12%，同比+4%/+0.7%/-25%。在運(yùn)輸業(yè)務(wù)內(nèi)部，又可細(xì) 分為汽車/商業(yè)運(yùn)輸/傳感器 3 大業(yè)務(wù)，2023 年公司汽車業(yè)務(wù)營收 70 億美元，占 所在運(yùn)輸部門營收的 73%，占公司總營收的 43%。
TE 通過持續(xù)收購實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，從軍工、汽車逐步擴(kuò)張至工業(yè)、通信領(lǐng)域。伴 隨公司版圖擴(kuò)張及業(yè)務(wù)調(diào)整，公司凈利率從 2013 年前的不到 10%提升至 2013 年后基本穩(wěn)定在 10%以上，龍頭地位不斷鞏固。 1）早期對 AMP 和 Raychem 的收購奠定技術(shù)基礎(chǔ)，使得泰科自 2007 年獨(dú)立上 市起即成為全球最大的連接器廠商。1999 年泰科國際收購了兩家標(biāo)普 500 公司： 連接器行業(yè)龍頭 AMP 和材料科學(xué)領(lǐng)域引領(lǐng)企業(yè)商 Raychem；2007 年泰科電子 從泰科國際中分離出來并更名為 TE，成為在紐交所掛牌的獨(dú)立上市公司。2007 年泰科的營收達(dá) 131 億美元，連接器規(guī)模達(dá)全球第一。 AMP：成立于 1941 年，最早為軍用產(chǎn)品公司。AMP 是主流的線束連接器供 應(yīng)商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋汽車、家電、計(jì)算機(jī)等多個領(lǐng)域。AMP 開創(chuàng)了壓接端子 技術(shù)，使端子與導(dǎo)線之間無需使用焊接連接。1980-1990 年 AMP 一直是全 球最大的連接器公司。截止 1990 年，AMP 的業(yè)務(wù)涉及全球 50 多個國家， 年銷售額超 50 億美元。 Raychem：成立于 1957 年，是擁有領(lǐng)先輻射化學(xué)技術(shù)的線纜制造商，研發(fā) 出航空線纜和熱縮套管等多種產(chǎn)品。Raychem 的技術(shù)為 TE 先進(jìn)的線束包覆 物打下基礎(chǔ)。
2）完成對 AMP 的收購后，泰科在已有的軍工、汽車基礎(chǔ)上持續(xù)收購，全面擴(kuò)充 工業(yè)、通信等連接器及傳感器業(yè)務(wù)。1999-2022 年公司并購公司/部門 20 起以上， 多數(shù)分布于工業(yè)、通信連接器領(lǐng)域，如收購 Thomas & Betts’的連接器部門、ADC、 DEUTSCH 等公司及業(yè)務(wù)部門；此外公司自 2014 年起通過收購 MEAS 切入傳感 器領(lǐng)域，后續(xù)繼續(xù)收購 Jaquet technology group、Elmos 壓力傳感器業(yè)務(wù) SMI、 First Sensor，不斷拓展傳感器業(yè)務(wù)。
3）收購的同時出售部分業(yè)務(wù)，通過有機(jī)調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，保證公司整體營收質(zhì)量 和發(fā)展活力。公司在 2003 年剝離 50 多個非核心業(yè)務(wù)；2015 年出售了營收約 1.9 億美元的電路保護(hù)業(yè)務(wù)，同年以 30 億美元出售旗下寬帶網(wǎng)絡(luò)解決方案事業(yè)部； 2018 年出售海底電纜業(yè)務(wù) SubCom 等。公司聚焦主業(yè)，通過剝離非核心業(yè)務(wù)， 有效避免光纜產(chǎn)能過剩和其它資源浪費(fèi)問題。
汽車業(yè)務(wù)客戶覆蓋全球知名 OEM 廠，如寶馬、奧迪、布加迪、雪鐵龍、戴姆勒、 通用、現(xiàn)代、路虎、福特、本田、保時捷、雷諾等。近年來伴隨全球電動車出貨 量增長，公司汽車業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。
在高壓連接器方面，TE 的汽車產(chǎn)品覆蓋混合動力和純電動汽車，能夠提供完整的 連接器、繼電器、接觸器、線束和斷開裝置產(chǎn)品系列，高壓連接器產(chǎn)品可分為四 個領(lǐng)域：高壓輔助單元、高壓動力總成、電池連接、充電接口。
在高速產(chǎn)品方面，公司在自動駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng) 3 大領(lǐng)域全面布局，產(chǎn)品 覆蓋同軸連接器和差分連接器兩大品類，傳輸速率最高可達(dá) 56Gbps，達(dá)到世界 頭部水平。
（2）羅森伯格：車載高頻高速連接器冠軍，首創(chuàng) FAKRA/HSD 凸顯 技術(shù)實(shí)力
羅森伯格成立于 1958 年，總部位于德國，是全球領(lǐng)先的無線射頻、光纖通信及 高壓連接解決方案商。歷經(jīng)幾十年的發(fā)展，羅森伯格在全球范圍內(nèi)積累了豐富的 行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)積累，業(yè)務(wù)覆蓋航空航天及軍標(biāo)產(chǎn)品、汽車工業(yè)、通訊設(shè)備、計(jì) 算機(jī)及消費(fèi)電子、能源及公共事業(yè)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、通訊和外線設(shè)施等七個方面。目 前公司員工超1.5萬名，在全球超過35個地點(diǎn)設(shè)有研發(fā)生產(chǎn)基地和客戶服務(wù)中心。 首創(chuàng) FAKRA、HSD，目前為車載高頻高速連接器領(lǐng)域的隱形冠軍和標(biāo)準(zhǔn)制定者。 公司 1967 年開始射頻同軸連接器的研發(fā)生產(chǎn)，2000 年開始涉足汽車電子領(lǐng)域， 并開發(fā)汽車行業(yè)用 FAKRA 高頻連接器，并于 2022 年成為第一家獲得 ISO/TS 16949（現(xiàn) IATF 16949）認(rèn)證的同軸連接器制造商。目前公司車載產(chǎn)品線包含高 速數(shù)據(jù)傳輸、新能源汽車等解決方案，覆蓋 FAKRA、HFM、RosenbergerHSD、 MTD、H-MTD、HV、RoPD 等產(chǎn)品，其中 Fakra 和 HSD 產(chǎn)品都為行業(yè)首先發(fā)明。 公司客戶眾多，汽車產(chǎn)品覆蓋全球歐系、美系、亞洲各 OEM，如寶馬、奔馳、大 眾、標(biāo)致等；并與中國絕大多數(shù)自主品牌開展深入合作。
高頻高速產(chǎn)品線包含 FAKRA/HFM/HSD/MTD/H-MTD，傳輸速率最高達(dá) 56Gbps。 1）FAKRA/HFM：公司開發(fā)了標(biāo)準(zhǔn) FAKRA 連接器，并在此基礎(chǔ)上推出了 mini-FAKRA 連接器，在物理尺寸和電氣性能上均有優(yōu)化。2）HSD：公司還提供 了 RosenbergerHSD 系列連接器，專為汽車內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)，適用于車輛內(nèi)部的多 媒體和導(dǎo)航系統(tǒng)。3）以太網(wǎng)連接器：MTD 和 H-MTD 均為車載以太網(wǎng)連接器， 能夠滿足車載數(shù)據(jù)傳輸在單個傳輸速率提高、線路數(shù)量增加、協(xié)議及芯片多樣性 等方面的需求。
在高壓領(lǐng)域，公司同樣提早布局，具有全面的產(chǎn)品線。公司自 2009 年新開發(fā)混 動和純電動汽車高壓插入式系統(tǒng)以及輕型電動汽車數(shù)據(jù)和電源磁性充電連接器， 2011年開始批量生產(chǎn)電動汽車高壓連接器系統(tǒng)和磁性充電連接器。目前公司HVR 產(chǎn)品系列專為電動汽車和混合動力汽車的高壓需求設(shè)計(jì)，工作電壓最高滿足 1000V。
四、技術(shù)變革、自主崛起有望重塑格局，國產(chǎn)替代 及出海迎良機(jī)
4.1 E/E 架構(gòu)加速演進(jìn)，有望重塑線束行業(yè)格局
E/E 架構(gòu)變革將直接改變整車線束拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)。伴隨汽車新功能的大規(guī)模引入，目 前汽車 E/E 架構(gòu)的復(fù)雜性已到擴(kuò)展極限，面臨從高度分散到域集中轉(zhuǎn)型的需求。 E/E 架構(gòu)轉(zhuǎn)型涉及電子器件連接、電源分配、網(wǎng)絡(luò)通信方式等多方面變革，從而 帶來線束方案變更需求。傳統(tǒng)分布式架構(gòu)中采取扁平化的點(diǎn)對點(diǎn)連接；而在域集 中架構(gòu)中，多部件控制將集中在單個域控中實(shí)現(xiàn)，各區(qū)域需設(shè)計(jì)獨(dú)立的線束系統(tǒng)， 最大程度降低線束設(shè)計(jì)復(fù)雜度。以特斯拉為例，Model3 上采用 3 域集中式架構(gòu)， 整車線束較 Model S 減少近 50%。
E/E 架構(gòu)變革處于快速迭代期，整車線束設(shè)計(jì)能力成為競爭重點(diǎn)，行業(yè)格局面臨 重塑。當(dāng)前汽車電子電氣架構(gòu)處于多種方案共存的過渡階段，相關(guān)線束供應(yīng)鏈迎 來重塑機(jī)遇。在新平臺、新架構(gòu)面前，傳統(tǒng)車型長期沿用的線束拓?fù)湫螒B(tài)已經(jīng)無 法滿足行業(yè)需求，線束廠商來到同一起跑線。新系統(tǒng)的開發(fā)要求對電子、機(jī)械、 軟件、熱分布等多領(lǐng)域的理解，對參與者的開發(fā)設(shè)計(jì)能力提出挑戰(zhàn)。線束廠通過 與主機(jī)廠協(xié)作開發(fā)、參與系統(tǒng)設(shè)計(jì)的早期階段，能夠決定最佳線束架構(gòu)、減少后 期變更次數(shù)、提升響應(yīng)速度和交付可靠性，從而在新一輪技術(shù)趨勢下占據(jù)有利位 置。
4.2 新勢力和自主品牌崛起，打開線束頂層設(shè)計(jì)突破口
新勢力是電動智能化、E/E 架構(gòu)變革的引領(lǐng)者，線束設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)展較快。1）以 特斯拉、蔚小理、華為問界等為代表的新勢力廠商歷史負(fù)擔(dān)更輕、整車線束平臺 轉(zhuǎn)型成本低，可更敏捷地進(jìn)行線束架構(gòu)開發(fā)和轉(zhuǎn)型。2017 年特斯拉在 Model 3 上率先落地準(zhǔn)中央域集中式架構(gòu)，小鵬、零跑、理想等快速跟進(jìn)，推出小鵬 X-EEA 3.0/3.5、零跑 LEAP 3.0、理想 LEEA 3.0 等架構(gòu)。2）其他自主品牌主機(jī)廠也在 積極布局，如長城、廣汽埃安、比亞迪、長安、吉利等。3）海外傳統(tǒng)車企亦在 跟進(jìn)，但受制于風(fēng)格保守、轉(zhuǎn)型成本壓力大等因素影響，實(shí)際進(jìn)度相對較慢，部 分海外廠商轉(zhuǎn)向與國內(nèi)車企合作，如 2024 年小鵬-大眾聯(lián)合開發(fā)準(zhǔn)中央計(jì)算架構(gòu) CEA、吉利-沃爾沃聯(lián)合研發(fā) SEA 浩瀚架構(gòu)等。
新勢力及自主品牌對國產(chǎn)供應(yīng)商更包容，打開整車線束設(shè)計(jì)和連接器配套突破口。 過去合資車企占據(jù)主導(dǎo)地位，采購體系較為封閉，國內(nèi)線束廠商難以滲透進(jìn)入合 作共研的供應(yīng)鏈層級，更多為提供來圖制造服務(wù)。新勢力破局及自主品牌的崛起 為國產(chǎn)廠商帶來更多前期切入合作的機(jī)會。
4.3 國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)全面提升，國產(chǎn)替代及出海擴(kuò)張?zhí)崴?br />
國內(nèi)廠商在高壓、高速多環(huán)節(jié)取得突破，部分領(lǐng)域與海外龍頭看齊。以連接器產(chǎn) 品為例： 高壓連接器：產(chǎn)品性能與國外龍頭看齊。國內(nèi)廠商如中航光電、瑞可達(dá)、永 貴電器等均有 1000V 產(chǎn)品，在額定電流、工作范圍、防護(hù)等級等方面也已 達(dá)到相近水平。 高速連接器：1）FAKRA、HSD 產(chǎn)品國內(nèi)廠商技術(shù)成熟，特別是 FAKRA 市 場競爭已相對激烈。2）mini-FAKRA、以太網(wǎng)連接器方面，國內(nèi)已有多家廠 商建立了相對完整的產(chǎn)品矩陣，如電連、立訊、瑞可達(dá)、中航光電等。目前 國內(nèi)廠商的產(chǎn)品性能與海外巨頭羅森伯格、泰科等仍有一定差距，未來有望 通過加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)制定、專利積累等方式快速追趕。
成本優(yōu)勢和本地化服務(wù)助力線束及連接器廠商國產(chǎn)替代；此外國內(nèi)汽車品牌出海、 海外 OEM 降本需求有望帶動線束行業(yè)出海擴(kuò)張。 本地化服務(wù)：就近配套、及時響應(yīng)、供應(yīng)鏈安全助力線束及連接器的本土市 場份額提升。在需求端，中國是全球最大的汽車線束和連接器消費(fèi)市場， 2020 年中國連接器市場規(guī)模 249 億美元，占全球 32%；相應(yīng)的本土線束和 連接器廠商具備就近配套優(yōu)勢，能夠提高服務(wù)效率、降低物流成本和供貨周 期。此外伴隨主機(jī)廠開發(fā)流程持續(xù)提速，從 36 個月縮短到 24 個月甚至 18 個月內(nèi)，對線束的早期參與和響應(yīng)速度提出更高要求。此外供應(yīng)鏈安全是近 年重要考量因素，國內(nèi)線束廠及相關(guān)零部件廠商有望進(jìn)一步受益。 成本優(yōu)勢：海內(nèi)外終端車企降本訴求強(qiáng)烈，帶來線束企業(yè)國產(chǎn)替代、出海替 代成長空間。伴隨汽車行業(yè)競爭加劇，汽車零部件迎來供應(yīng)鏈調(diào)整機(jī)遇。在 國內(nèi)市場，本土線束廠商在制造、物流等方面成本優(yōu)勢凸顯，同時伴隨規(guī)模 擴(kuò)大、生產(chǎn)裝備升級，有望進(jìn)一步鞏固價(jià)格優(yōu)勢，提升國內(nèi)車企業(yè)務(wù)份額。 此外，隨著部分國內(nèi)線束大廠率先開啟海外擴(kuò)張之路，通過收并購等方式實(shí) 現(xiàn)本地化研發(fā)生產(chǎn)，有望結(jié)合自身既有經(jīng)驗(yàn)，滿足海外車企降本增利訴求。 跟隨大客戶出海：國內(nèi)車企出海步伐加快，帶來核心線束及連接器企業(yè)海外 配套需求。近年來國內(nèi)車企出海加速，2023 年中國超越日本成為全球最大 汽車出口國，出口總量達(dá) 520 萬臺。隨著國內(nèi)車企由產(chǎn)品出口（整車出口） 逐步向產(chǎn)能出口（海外建廠）轉(zhuǎn)變，核心配套的線束及連接器廠商亦有望迎 來出海機(jī)遇。
以立訊精密為例，公司汽車線束業(yè)務(wù)正面臨國產(chǎn)替代和海外擴(kuò)張的雙重發(fā)展機(jī)遇。 一方面，公司產(chǎn)品布局、研發(fā)能力、制造優(yōu)勢領(lǐng)先，具備較強(qiáng)的業(yè)務(wù)競爭力，已 經(jīng)得到業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可，產(chǎn)品導(dǎo)入國內(nèi)外品牌供應(yīng)鏈。在產(chǎn)品端，公司整車線束+連接器垂直一體布局齊全，此外還有包含自動駕駛、智能座艙等在內(nèi)的多元化產(chǎn) 品線，協(xié)同優(yōu)勢凸顯；在設(shè)計(jì)端，公司深耕汽車業(yè)務(wù)十余年，具備汽車線束前期 研發(fā)能力，同時是連接器；在制造端，公司有扎實(shí)的制程優(yōu)化能力和成本管控經(jīng) 驗(yàn)。另一方面，公司通過收購歐洲線束巨頭萊尼，實(shí)現(xiàn)汽車線束領(lǐng)域區(qū)域性龍頭 向全球性巨頭的躍升，在全球性的客戶準(zhǔn)入、產(chǎn)能布局、市場拓展等方面加速拓 展，更好響應(yīng)中國品牌出海、海外主流客戶擁抱中國供應(yīng)鏈帶來的相關(guān)配套需求。 通過內(nèi)生+外延合作持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，為三個五年內(nèi)成為全球汽車零部件 Tier1 領(lǐng)導(dǎo)廠商的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)打下基礎(chǔ)。
五、投資分析
（1）立訊精密：內(nèi)生外延拓展汽車業(yè)務(wù)線，劍指全球 Tier1 領(lǐng)導(dǎo)廠商
立訊精密自上市起即切入汽車電子領(lǐng)域，早期定位汽車 Tier2 供應(yīng)商，通過內(nèi)生 +外延合作持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局。在內(nèi)生布局方面，公司從 2010 年上市時就以 Tier2 身份服務(wù)德爾福等企業(yè)，切入汽車數(shù)碼影音娛樂線束和連接器領(lǐng)域，2011 年成 立立訊精密工業(yè)（昆山）有限公司，2017 年成立晉江立訊，發(fā)展新能源電動汽 車高壓連接系統(tǒng)，2021 年成立立昇智能科技（上海）有限公司，著力研發(fā)智能 駕駛系統(tǒng)軟硬件業(yè)務(wù)。在對外收購方面，公司 2012 年并購福建源光電裝，拓展 日系客戶；2013 年并購德國 SUK，大幅增強(qiáng)在汽車精密塑膠件的技術(shù)實(shí)力，并 拿到優(yōu)質(zhì)德國客戶的供應(yīng)商資質(zhì)；2018 年公司收購采埃孚子公司 TRW 旗下全球 車身控制系統(tǒng)事業(yè)部（BCS），在體外有負(fù)責(zé)人機(jī)界面（HMI）解決方案，與上市 公司汽車業(yè)務(wù)形成協(xié)同。
2022 年以來，立訊明確定位 Tier1 供應(yīng)商，積極與主機(jī)廠開展合作，實(shí)現(xiàn)動態(tài) 入局、快速發(fā)展。近年來，伴隨汽車電動智能化快速發(fā)展，新能源汽車價(jià)值鏈加 速重構(gòu)，具備一定垂直一體化能力、支持上游自定義產(chǎn)品的新型 Tier 1 正在誕生。 立訊抓住軟硬件解耦帶來的新型商業(yè)模式突破口，于 2022 年初確立“未來三個五 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)成為全球汽車零部件 Tier1 領(lǐng)導(dǎo)廣商”的中長期目標(biāo)。在對外合作上，立 訊分別在 2022/2023 年與奇瑞汽車、廣汽集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作并成立合資公司，以 合作的整車平臺為出?？诤颓腥朦c(diǎn)，不斷打磨自身 tier1 實(shí)力。 2024 年，公司宣布擬收購德國頭部汽車線束線纜廠商萊尼 50.1%股權(quán)及其子公 司 Leoni K 100%股權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化自身線束業(yè)務(wù)垂直一體化和全球化布局。我 們此前在第三章已對萊尼公司業(yè)務(wù)布局和此次收購概況進(jìn)行介紹。1）ACS 業(yè)務(wù) 相關(guān)交易：立訊精密全資子公司香港立訊與公司下屬控股子公司匯聚科技共同設(shè) 立新加坡匯聚，新加坡匯聚將以 32000 萬歐元的交易對價(jià)收購 Leoni AG 持有的 Leoni K 100%股權(quán)。2）WSD 業(yè)務(wù)相關(guān)交易：立訊精密全資子公司新加坡立訊 將以 20541 萬歐元的交易對價(jià)收購 L2- Beteiligungs持有的 Leoni AG 50.1 股權(quán)。 對于立訊而言，本次收購有助于公司在線束相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)、市場拓展、客戶準(zhǔn) 入、產(chǎn)能布局、物料采購等方面與萊尼公司實(shí)現(xiàn)資源互通、優(yōu)勢互補(bǔ)和戰(zhàn)略協(xié)同， 一方面抓住中國車企出海機(jī)遇；另一方面實(shí)現(xiàn)海外傳統(tǒng)車企中的份額擴(kuò)張。
目前公司產(chǎn)品以汽車神經(jīng)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，打造 6 大產(chǎn)品線。通過十余年的研發(fā)及業(yè) 務(wù)開拓，公司汽車產(chǎn)品布局延伸至艙內(nèi)、艙外多品類產(chǎn)品。近年來公司汽車主力 產(chǎn)品線逐漸明確，共包含以下布局：汽車線束（整車線束、特種線束、充電槍等）、 連接器 （高壓、低壓、高速、Busbar 等）、智能新能源（PDU、BDU、逆變器、儲能等）、智能網(wǎng)聯(lián)（路測單元、車載通訊單元等）、智能駕艙/控制（域控制器、 信息娛樂系統(tǒng)、多媒體儀表）、智能制造 （嵌件注塑、PCBA）等。
產(chǎn)能多點(diǎn)布局，支撐規(guī)模增長。公司遵循就近原則，在國內(nèi)亳州、保定、宣城、 長治、恩施、溧陽、鹽城、昆山、麻城、阜陽等多地建廠，提升產(chǎn)品成本優(yōu)勢。 同時，公司在越南、印度、墨西哥等國家與地區(qū)亦有成熟的產(chǎn)能基地與研發(fā)中心。 通過就近建設(shè)大幅縮減零部件運(yùn)輸成本，同時賦予供應(yīng)系統(tǒng)快速靈活地響應(yīng)能力， 使工廠能夠按照生產(chǎn)計(jì)劃時間靈活調(diào)配，為未來市場開拓提供強(qiáng)勁支撐。
汽車業(yè)務(wù)高速發(fā)展，2021-2024H1 業(yè)務(wù)持續(xù)同比高增長。伴隨公司與主機(jī)廠的 合作陸續(xù)落地以及 Tier1 零部件與項(xiàng)目的開展，公司汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。 2021/2022/2023/2024H1 汽車業(yè)務(wù)營收分別為 41.4/61.5/92.5/47.6 億元，同比 +46%/48%/50%/48%，其中線束連接器業(yè)務(wù)占比約 7 成。
展望未來，公司通過收購萊尼強(qiáng)化汽車線束市場競爭實(shí)力，全球化布局未來可期， 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手打造全球新型 Tier1 領(lǐng)導(dǎo)廠商。我們認(rèn)為立訊體系通過內(nèi)生+外延已經(jīng) 形成了豐富的汽車產(chǎn)品線，并通過戰(zhàn)略合作奇瑞、廣汽等主機(jī)廠實(shí)現(xiàn)動態(tài)入局、 快速提升公司作為 Tier 1 廠商的核心零部件綜合能力。目前公司已與海內(nèi)外頭部 主機(jī)廠和汽車品牌客戶達(dá)成深度戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為汽車業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品（高/ 低壓線束、高速線束、充電槍、汽車連接器、智能座艙域控制器、液晶儀表、三 合一電機(jī)系統(tǒng)、AR HUD、DMS 等）打開了廣闊的市場空間。本次收購萊尼則 進(jìn)一步強(qiáng)化了公司汽車線束業(yè)務(wù)實(shí)力和汽車業(yè)務(wù)出海戰(zhàn)略布局；充分利用萊尼公 司百年來積淀的汽車線束研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、海外優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)、全球產(chǎn)能布局等深厚優(yōu) 勢，助力立訊汽車線束業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)區(qū)域性龍頭向全球性巨頭的躍升，在客戶準(zhǔn)入、 產(chǎn)能布局等方面實(shí)現(xiàn)快速拓展，同時立訊除線束外的其他汽車業(yè)務(wù)多產(chǎn)品線也將 迎來更大出?？跈C(jī)遇。二者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，優(yōu)勢互補(bǔ)，有助于立訊抓住發(fā)展窗口期， 快速實(shí)現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)全球化布局；為三個五年內(nèi)成為全球汽車零部件 Tier1 領(lǐng)導(dǎo)廠 商的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)打下基礎(chǔ)。
消費(fèi)電子、通信、汽車三駕馬車共驅(qū)長線成長。展望未來，除汽車業(yè)務(wù)外，1） 消費(fèi)電子方面，公司依托縱向整合與橫向并購，自身 iPhone 業(yè)務(wù)成長結(jié)合和碩 整合仍讓未來三年份額和盈利有較大提升空間，而以 Qorvo 國內(nèi)資產(chǎn)整合為代表， 公司零部件及模組垂直一體化亦在持續(xù)深化；公司亦深度參與大客戶未來 AI 終 端、可穿戴和 XR 等創(chuàng)新，卡位消費(fèi)電子前沿趨勢；2）通信業(yè)務(wù)方面，公司持 續(xù)深耕電連接、光連接、風(fēng)冷/液冷散熱、電源管理、射頻等產(chǎn)品，以“應(yīng)用一代， 開發(fā)一代，預(yù)研一代”為產(chǎn)品核心戰(zhàn)略，構(gòu)建起強(qiáng)大的技術(shù)壁壘和市場競爭力。 尤其在數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)領(lǐng)域，公司協(xié)同頭部芯片廠商前瞻性為全球主流數(shù)據(jù)中 心及云服務(wù)廠商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速連接標(biāo)準(zhǔn)，部分細(xì)分領(lǐng)域 產(chǎn)品如外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO 等更是以領(lǐng)先的技術(shù)、成本優(yōu)勢和優(yōu)異的產(chǎn)品表現(xiàn)贏得了客戶的認(rèn)可。在此基礎(chǔ) 上，公司以此為切入口，全面拉動光連接、散熱、電源模塊等產(chǎn)品與頭部客戶展 開進(jìn)一步深度合作，打開長線業(yè)務(wù)空間。
（2）電連技術(shù)：國內(nèi)車載高速連接器龍頭，海內(nèi)外客戶拓展穩(wěn)步推進(jìn)
電連技術(shù)在車用高頻高速連接器領(lǐng)域布局較早，產(chǎn)品品類齊全，具有深厚的設(shè)計(jì) 和制造經(jīng)驗(yàn)。公司 2014 年開始布局汽車連接器產(chǎn)品研發(fā)，2016 年布局車載智能 物聯(lián)高清影像防水產(chǎn)品，2019 年布局千兆以太網(wǎng)高速連接器。目前公司在車載領(lǐng) 域共有射頻連接器和高速連接器兩大類產(chǎn)品，產(chǎn)品類型包括射頻類 Fakra 及 mini-Fakra 板端&線端，HD 攝像頭連接器，激光雷達(dá)連接器，高速類以太網(wǎng)連接 器，HSD 板端&線端，車載 USB 等，主要用于燃油車及新能源車廠、tier1、模組 客戶、自動駕駛電子系統(tǒng)客戶的射頻及高速連接。
產(chǎn)品主要應(yīng)用于國內(nèi)自主品牌和理想、問界等新勢力車企，新客戶加速認(rèn)證中； 公司與華為 MDC 系統(tǒng)深入綁定，有望受益于華為智選車合作拓展及銷量高增。 電連在國內(nèi)汽車高速連接器領(lǐng)域地位突出，直接下游客戶是模組廠和 tier1，產(chǎn)品 進(jìn)入問界、理想、奇瑞、吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)主要汽車廠商供應(yīng)鏈； 同時客戶群持續(xù)拓展，未來有望在其他新勢力及合資、海外車企中獲得收入增量。 此外，公司是華為 MDC 系統(tǒng)的重要供應(yīng)商，自主研發(fā)生產(chǎn)的千兆以太網(wǎng)連接器 可廣泛應(yīng)用于信息娛樂系統(tǒng)、ADAS、域控制器等系統(tǒng)及產(chǎn)品。公司高速連接器 產(chǎn)品在相關(guān)智選車型如問界 M5/M7/M9 中有望占據(jù)較高份額。隨著華為問界銷量 在新勢力品牌月銷排名持續(xù)靠前，以及智界、北汽、江淮等鴻蒙智行朋友圈進(jìn)一 步擴(kuò)大，公司車載高速連接器訂單有望迎來量價(jià)齊升。
汽車連接器業(yè)務(wù)收入維持高增長，盈利能力維持較高水平。24H1 公司總營收 21.4 億元，同比+57%；凈利潤 3.2 億元，同比+151%；分業(yè)務(wù)看，24H1 汽車連接器 / 射 頻 連 接 器 及 線 纜 組 件 / 電 磁 兼 容 件 / 軟 板 / 其 他 主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 分 別 為 6.0/5.0/4.5/2.6/3.4 億元，同比+90%/41%/16%/72%/115%。汽車業(yè)務(wù)占公司總營 收比重穩(wěn)步提升，2021-2024H1 從 10%提升至 28%。隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)和工藝 流程優(yōu)化，近年來公司汽車連接器盈利維持在較高水平，2024H1 汽車產(chǎn)品毛利 率 40.8%，相較電磁兼容件、軟板等呈現(xiàn)一定韌性。公司汽車連接器產(chǎn)品客戶結(jié) 構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場份額穩(wěn)步提升，核心客戶問界、理想等營收同比保持高速增長。 24H1 理想、問界表現(xiàn)強(qiáng)勁，分別以 18.9/18.1 萬臺的成績實(shí)現(xiàn)中國市場新勢力品 牌交付量的斷層領(lǐng)先，帶動公司汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)向好。
（3）中航光電：軍民業(yè)務(wù)融合發(fā)展，車載領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)布局齊全
公司專注于中高端光、電、流體連接技術(shù)與產(chǎn)品的開發(fā)，產(chǎn)品系列包括電連接器、 光器件及光電設(shè)備、線纜組件及集成產(chǎn)品、流體器件及液冷設(shè)備等，共自主研發(fā) 500 多個系列、35 萬多個品種，廣泛應(yīng)用于防務(wù)、商業(yè)航空航天、通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù) 據(jù)中心、石油裝備、電力裝備、工業(yè)裝備、軌道交通、醫(yī)療設(shè)備、新能源汽車和 消費(fèi)電子等高端制造領(lǐng)域，產(chǎn)品出口至德國、法國、瑞典、韓國、越南、印度等 五大洲 30 多個國家和地區(qū)；2023 年公司總營收 201 億元。
公司主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光電設(shè)備、流體/齒科及其他產(chǎn)品，24H1 分業(yè)務(wù)營收占比 77.4%/14.4%/8.2%，同比-15.6%/-17.4%/+5.3%。
在新能源汽車領(lǐng)域，公司 2009 年布局新能源汽車連接器業(yè)務(wù)，2014 年成立新能 源汽車事業(yè)部，2023 年發(fā)布智能網(wǎng)聯(lián)連接器系列產(chǎn)品。公司在新能源汽車領(lǐng)域?qū)?注于汽車互連及充/換電解決方案的研究與開發(fā)，產(chǎn)品覆蓋動力系統(tǒng)、充/換電領(lǐng)域、 智能網(wǎng)聯(lián)。目前已向國內(nèi)主流，國際一流整車企業(yè)和設(shè)備廠商配套高壓連接器、 高壓線束、充/換電等系列產(chǎn)品。公司積極開拓智能網(wǎng)聯(lián)、busbar 等新業(yè)務(wù)，重點(diǎn) 市場的開發(fā)進(jìn)程進(jìn)一步提速。目前公司產(chǎn)品已獲得國內(nèi)主流、國際一流整車企業(yè) 和設(shè)備廠商高壓連接器、高壓線束、充/換電等系列產(chǎn)品合作。
（4）滬光股份：專注汽車業(yè)務(wù)的自主線束大廠，綁定大客戶驅(qū)動業(yè)績 高增
公司成立于 1997 年，2020 年在上交所上市，總部位于江蘇省蘇州市昆山市。公 司主要從事汽車高低壓線束的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為車企提供同步開發(fā)、批量供 貨及技術(shù)服務(wù)。深耕線束行業(yè)二十余年，公司已發(fā)展成為國內(nèi)汽車線束行業(yè)中具 備領(lǐng)先市場地位的智能制造企業(yè)。
公司產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)品和服務(wù)受到海內(nèi)外多家知名 OEM 認(rèn)可。公司主營產(chǎn)品包 括成套線束、發(fā)動機(jī)線束及其他線束，主要涵蓋整車客戶定制化線束、新能源汽 車高壓線束、發(fā)動機(jī)線束、儀表板線束、 車身線束、門線束、頂棚線束及尾部 線束等。下游客戶主要為國內(nèi)外汽車整車制造商，是目前為數(shù)不多進(jìn)入上汽大眾、 戴姆勒奔馳、奧迪、通用、L 汽車、賽力斯、美國 T 公司等全球整車制造廠商供 應(yīng)商體系的內(nèi)資汽車線束廠商之一。 公司目前為大眾汽車集團(tuán)（中國）Formel Q 最高級別 A 級供應(yīng)商、大眾集團(tuán) VW60330 壓接過程質(zhì)量 A 級供應(yīng)商。連續(xù)多年 榮獲上汽大眾優(yōu)秀服務(wù)表現(xiàn)獎，上汽集團(tuán) 2023 年度卓越貢獻(xiàn)獎、L 汽車 2023 年度卓越質(zhì)量獎和保供先鋒獎。
積極布局新能源汽車高壓線束業(yè)務(wù)，產(chǎn)品獲得問界、理想等多品牌、多車型定點(diǎn) 并順利量產(chǎn)。公司的高壓線束自動化生產(chǎn)線已陸續(xù)在 L 汽車、美國 T 公司、大眾、 上汽通用、上汽、賽力斯、蔚來等高壓項(xiàng)目上應(yīng)用。2022 年，公司陸續(xù)實(shí)現(xiàn)問 界 M5/M7/M5 EV 高低壓線束的量產(chǎn)，以及理想 L9/L8 高壓線束量產(chǎn)。2023 年 進(jìn)一步拓展了系列新客戶和項(xiàng)目： 新能源車：2023 年取得 L 汽車 W02、X01B、X02B 高壓線束、智己汽車 P12L 高壓線束、蔚來·阿爾卑斯高壓充電線束、北京奔馳·MBEA-M 高壓線 束等項(xiàng)目定點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)上汽通用·凱迪拉克-銳歌高壓線束、智己汽車 S12L 高 壓線束、北京奔馳·HX243 高壓線束、L 汽車 X02 高壓線束等項(xiàng)目量產(chǎn)。此 外，受益于問界車型自 23Q4 起快速放量，公司 23Q4 及 24Q1 收入實(shí)現(xiàn)快 速增長。 傳統(tǒng)燃油車：2023 年取得上汽大眾途昂·NF KSK 低壓線束，北京奔 馳·MBEAM-V520 nonjis 低壓線束等項(xiàng)目定點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)了上汽通用·君越低壓成 套線束、XT4&昂科威 48V 低壓線束，上汽大眾·朗逸 XR 低壓線束、北京奔 馳·M282 Mopf 發(fā)動機(jī)線束、大眾安徽·VW316/8 低壓線束等項(xiàng)目量產(chǎn)。
積極推進(jìn)智能制造、打造智慧化工廠。公司與 Komax、ABB、KUKA 等全球智 能制造設(shè)備供應(yīng)商合作，選擇國際智能制造品牌裝備，打造自有的、可復(fù)制的全 流程智能制造系統(tǒng)規(guī)劃模式。在高壓線束方面，主要圍繞高壓線束設(shè)備產(chǎn)能、工 序標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)化與設(shè)計(jì)，并在 L 汽車高壓線束自動化產(chǎn)線成功實(shí)施。在低壓線束 方面，公司著力于線束加工前置工序的高集成應(yīng)用研究，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)的自動開 線壓接機(jī)到自動開線壓接插位機(jī)過渡；2023 年成功研發(fā)了柔性化開線、插位一 體機(jī)，該設(shè)備已在上汽大眾、上汽通用、美國 T 公司等多項(xiàng)目上應(yīng)用。
（5）意華股份：通信連接器業(yè)務(wù)起家，車載領(lǐng)域聚焦高頻高速應(yīng)用
公司主要從事通訊連接器及其組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品布局以通訊連接器 為核心，消費(fèi)電子連接器為重要組成，并積極拓展汽車等其他領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品。 公司在東莞、蘇州、武漢、湖南設(shè)有 6 家全資子公司及 6 家控股子公司。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，24H1 公司太陽能支架/通訊連接器產(chǎn)品/消費(fèi)電子連接器產(chǎn)品/其他 連 接 器 及 組 件 產(chǎn) 品 營 收 比 重 為 60.92%/14.79%/4.89%/15.43% ，同比 +41%/+0.4%/+35%/+131%。在連接器領(lǐng)域，公司目前產(chǎn)品可分為網(wǎng)絡(luò)類接插件 （RJ11、RJ45 插頭/插座以及 RJ45 集成變壓器）、消費(fèi)電子連接器（USB、HDMI、 DP、卡座）、光電類連接器（SFP 系列產(chǎn)品）、電氣電源連接器（接線端子、電 源插座）、消費(fèi)性電子連接線束、工業(yè)及汽車電子連接線束等配套產(chǎn)品。
公司汽車連接器主要聚焦于高速高頻車載連接器，高壓連接器涉及不多。公司汽 車連接器的生產(chǎn)及銷售放在蘇州遠(yuǎn)野，主要客戶有 APTIV、華為、李爾、GKN、 比亞迪、吉利、經(jīng)緯恒潤等；汽車連接器產(chǎn)品主要包含 FAKRA、HSD、BMS 系 列和排針系列。此外汽車連接器客戶與公司其他業(yè)務(wù)客戶存在重疊，客戶資源積 累進(jìn)一步助力公司業(yè)務(wù)橫向延伸。
（6）永貴電器：軌交連接器主要供應(yīng)商，新能源車高壓業(yè)務(wù)快速成長
公司專注于電連接器、連接器組件及精密智能產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和技術(shù)支 持，從單一的軌道細(xì)分市場起家，逐步拓展至軌道交通與工業(yè)、車載信息與能源、 特種裝備三大業(yè)務(wù)板塊，廣泛應(yīng)用于軌道交通、新能源汽車及充電等下游領(lǐng)域。
24H1 車載與能源信息/軌道交通與工業(yè) /軍工及其他產(chǎn)品占總營收分別 58.38%/34.62%/6.75%，同比+49.18%/-5.30%/-30.59%，其中車載相關(guān)業(yè)務(wù)占比 迅速提升，從 2021 年的 35.82%高速發(fā)展至 24H1 的 58.38%，成為收入貢獻(xiàn)最 大支撐點(diǎn)。2023 年公司車載與能源信息實(shí)現(xiàn)營收 7.68 億元，其中新能源業(yè)務(wù)收 入 7.21 億元，充電槍業(yè)務(wù)增長顯著。
（7）維峰電子：工業(yè)連接器為基，車載+新能源助力成長
公司主營工業(yè)控制、汽車和新能源連接器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，定位高端 精密連接器市場，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略以工業(yè)控制連接器為主體、汽車及新能源連接器為兩 翼多元發(fā)展。公司現(xiàn)擁有 17 大產(chǎn)品系列、超 3 萬種產(chǎn)品型號，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋工 業(yè)自動化設(shè)備、新能源汽車“三電”系統(tǒng)、光伏逆變系統(tǒng)等。
分業(yè)務(wù)看，公司核心產(chǎn)品包括工業(yè)控制連接器、汽車連接器、新能源連接器，2023 年 三 類 連 接 器 營 收 占 比 分 別 54.87%/24.75%/19.21% ， 同 比 -14.19%/+39.90%/+22.99%，工業(yè)控制連接器收入貢獻(xiàn)最高，近年來汽車連接器 發(fā)展態(tài)勢強(qiáng)勁，同比增速亮眼。
公司汽車連接器產(chǎn)品分為中低壓信號傳輸和高頻高速兩大品類，其中：1）適用中 低壓信號傳輸?shù)倪B接器產(chǎn)品主要用于新能源汽車三電系統(tǒng)（電池、電機(jī)、電控） 的信號傳輸與供電，間距包括 0.5mm/0.8mm/2.2mm/ 3.0mm/4.0mm/6.0mm，防 水等級 IP67/IP68/IP6K9K，具有端子加固、互配防呆及二次鎖扣設(shè)計(jì)。合作客戶 有比亞迪、安波福等整車及零部件廠商。2）高頻高速連接器產(chǎn)品多用于智能座艙 系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)以及車身域控系統(tǒng)，產(chǎn)品包括 FAKRA、MINI FAKRA、HSD、 車載 TYPE C、雷達(dá)殼體、大電流螺柱端子等，目前已獲多家整車廠及模組廠項(xiàng) 目定點(diǎn)，且部分產(chǎn)品系列開始批量生產(chǎn)出貨。
（8）得潤電子：并購入局車載線束及汽車電子領(lǐng)域，近年來盈利能力 承壓
公司成立于 1992 年，2006 年在深交所上市，主營電子連接器和精密組件、新能 源汽車車載電源管理模塊、汽車連接器及線束及汽車電子產(chǎn)品等產(chǎn)品。公司在消 費(fèi)電子領(lǐng)域已經(jīng)成為家電連接器核心供應(yīng)商；2015 年通過收購意大利美達(dá)電器 （meta） 60%股份獲得車載 OBC 技術(shù)及產(chǎn)品解決方案，2017 年通過收購柳州 雙飛進(jìn)軍汽車線束市場。目前公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋家用電器、計(jì)算機(jī)及外圍設(shè) 備、通訊、智能手機(jī)、LED 照明、智能汽車、新能源汽車等。2019-2023 年公司 連續(xù) 5 年利潤虧損，24H1 持續(xù)虧損-1.8 億元，主要系公司 2019 年以來線束業(yè)務(wù) 受疫情和市場因素業(yè)績下滑、子公司 meta 連年虧損、財(cái)務(wù)費(fèi)用高企等因素影響。 2023 年公司營收同比下降 20%，主要系公司轉(zhuǎn)讓子公司柳州雙飛部分股權(quán)，不 再納入合并報(bào)表范圍。
公司以消費(fèi)電子和汽車為主要市場，24H1 消費(fèi)電子/汽車電子及新能源汽車業(yè)務(wù)/ 汽車電氣系統(tǒng)/其他業(yè)務(wù)營收占比分別 56.46%/32.26%/7.82%/3.46%，同比 +20.18%/-24.72%/-70.59%/-62.96%。
公司汽車線束及連接器歸屬于汽車電氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)。2017 年公司曾收購柳州雙飛 60%股權(quán)，布局汽車線束業(yè)務(wù)；后因柳州雙飛 2020/2021 年連續(xù)虧損，2023 年 2 月公司轉(zhuǎn)讓柳州雙飛 42%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓后仍持有 18%股權(quán)，但柳州雙飛不再納入合 并報(bào)表范圍。柳州雙飛出表后，公司聚焦電池包線束、發(fā)動機(jī)線束、高速傳輸線、 CCS 總成線等主要產(chǎn)品，深化與一汽大眾、沃爾沃、北京奔馳等戰(zhàn)略客戶的合作 關(guān)系，提升中高端市場競爭力，2023 年成功獲國際知名車企以及一汽子公司等國 內(nèi)外多家企業(yè)新項(xiàng)目定點(diǎn)。
（9）瑞可達(dá)：高壓及換電連接器優(yōu)質(zhì)廠商，加速拓展車載智能化應(yīng)用
公司成立于 2006 年，專注連接器產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，總部位于中國江蘇省 蘇州市。公司以連接器產(chǎn)品為核心，產(chǎn)品包含電連接器、微波射頻連接器、高速 數(shù)據(jù)連接器等；應(yīng)用覆蓋新能源汽車、通信、儲能、光伏、電池、充電樁、工業(yè)、 軌道交通、機(jī)器人、醫(yī)療等多個領(lǐng)域。2023 年總營收 15.55 億元，其中新能源 連接器/通信連接器/其他連接器占比分別為 87.92%/6.83%/4.22%。
公司汽車業(yè)務(wù)包含豐富的電動化、智能化產(chǎn)品線，產(chǎn)品主要包括高壓連接器、高 壓線束總成、PDU/BDU、MSD 手動維護(hù)開關(guān)、充電接口/充電槍座、銅排及疊層 母排、信號類連接器產(chǎn)品等。電動化解決方案：產(chǎn)品包含全系列高壓大電流連接器及組件、換電連接器、 智能 網(wǎng)聯(lián)連接器、CCS、交直流充電槍、液冷充電槍、充電樁、超充系統(tǒng) 等系列產(chǎn)品。 智能化解決方案：瑞可達(dá)全系列自主研發(fā)了種類齊全的車載高速產(chǎn)品，包含 FAKRA、Mini FAKRA、HSD 高速、以太網(wǎng) VEH、車規(guī)級 Type-C 接口、板 對板浮動高速連接器等，用于車載信息娛樂系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)、車內(nèi)高速 數(shù)據(jù)傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)（以太網(wǎng)）三大領(lǐng)域。
客戶覆蓋海內(nèi)外知名車企，成為新能源車連接器領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商之一。在新能源 汽車領(lǐng)域，公司國內(nèi)主要服務(wù)于長安、蔚來、上汽、H 公司、賽力斯、東風(fēng)、一 汽、北汽、江淮、長城、吉利、奇瑞、寧德時代、微宏動力等整車企業(yè)和三電企 業(yè)，乘聯(lián)會發(fā)布的狹義乘用車 2024 年 3 月排行前十的車企公司均覆蓋；海外客 戶覆蓋美國 T 公司、戴姆勒、捷普、新美亞、豪華車生產(chǎn)商等知名車企。
——信息來自：未來智庫
