支撐銅價(jià)在9月漲勢(shì)明顯的宏觀暖風(fēng)在經(jīng)歷了國(guó)慶節(jié)的消化之后，市場(chǎng)樂觀情緒有所降溫，“銀十”效應(yīng)不及市場(chǎng)預(yù)期疊加節(jié)后庫(kù)存的累積以及美國(guó)大選出結(jié)果前對(duì)市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的反復(fù)擾動(dòng)等，銅價(jià)10月震蕩偏弱，最終以月線下跌告收。進(jìn)入11月，隨著“特朗普2.0”時(shí)代的到來(lái)，美元整體偏強(qiáng)，壓制了銅等有色金屬的市場(chǎng)表現(xiàn)，截至11月12日15:59分，倫銅跌1.69%，倫銅11月月線暫時(shí)跌3.5%，報(bào)9173.5美元/噸，其10月月線跌幅為4.33%；滬銅跌1.62，報(bào)75310元/噸，滬銅11月月線的跌幅暫時(shí)為1.54%，其10月月線跌幅為2.88%。哪些因素將影響11月銅價(jià)走向？

基本面

10月電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降0.86%預(yù)計(jì)11月產(chǎn)量環(huán)比降繼續(xù)下降

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面： 10月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降0.86萬(wàn)噸，降幅為0.86%，同比上升0.19%，且較預(yù)期上升0.22萬(wàn)噸。1-10月累計(jì)產(chǎn)量同比增加48.01萬(wàn)噸，增幅為5.06%。10月雖然有新冶煉廠投產(chǎn)，但因原料緊張達(dá)產(chǎn)速度不及預(yù)期，再加上有5家冶煉廠檢修，使得10月產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下降。不過10月產(chǎn)量降幅不如預(yù)期，這主要得益于近期冷料供應(yīng)較之前充裕（《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》推遲實(shí)施，廢銅供應(yīng)增加），10月陽(yáng)極板加工費(fèi)止跌反彈，截止至11月1日SMM國(guó)內(nèi)陽(yáng)極板加工費(fèi)報(bào)550元/噸，較上月上升150元/噸。此外，從SMM統(tǒng)計(jì)的不用銅精礦（廢銅或陽(yáng)極板）冶煉廠的開工率為64.2%環(huán)比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，也能反映出來(lái)。

SMM根據(jù)各家排產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量將環(huán)比下降1.48萬(wàn)噸降幅為1.49%，同比增加2.01萬(wàn)噸升幅為2.09%?！伏c(diǎn)擊查看詳情

銅礦方面：2024年10月SMM銅精礦指數(shù)（月）報(bào)10.14美元/噸，較2024年9月增加4.8美元/噸。

10月銅材行業(yè)開工率出現(xiàn)下降預(yù)計(jì)11月或?qū)⑽⒎仙?br />
從銅材開工情況來(lái)看，10月銅材行業(yè)開工率出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)11月或?qū)⑽⒎仙?br />

銅桿方面： 據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月份精銅制桿企業(yè)開工率為69.00%，環(huán)比下滑6.50個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期值1.27個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑7.03個(gè)百分點(diǎn)。其中大型企業(yè)開工率為78.91%，中型企業(yè)開工率為53.39%，小型企業(yè)開工率為57.11%。(調(diào)研企業(yè)：61家，產(chǎn)能：1417.7萬(wàn)噸)。10月份滬銅主力合約持續(xù)在75000元/噸上方高位震蕩，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，SMM 1#電解銅10月份平均價(jià)為76963.06元/噸，環(huán)比9月上漲2267.53元/噸，但因廢銅貨源緊張價(jià)貴，精廢銅桿價(jià)差有所縮窄，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，10月份江西地區(qū)再生銅桿與華東地區(qū)電力用桿平均價(jià)差為840元/噸，較上月環(huán)比縮窄104元/噸，精廢銅桿價(jià)差10月內(nèi)極少突破1000元/噸。作為傳統(tǒng)旺季的10月份，今年并未如期釋放旺季訂單，表現(xiàn)為旺季不旺，即使銅價(jià)出現(xiàn)下跌，但因未跌破75000元/噸，同時(shí)終端需求維持疲軟，精銅桿企業(yè)整體實(shí)際消費(fèi)較弱，國(guó)慶期間精銅桿企業(yè)放假數(shù)量及時(shí)長(zhǎng)均有增加，在國(guó)慶假期和訂單疲弱的共同作用下，10月份精銅桿企業(yè)開工率環(huán)比明顯下滑?！伏c(diǎn)擊查看詳情

銅管方面：據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月銅管企業(yè)開工率為72.51%，環(huán)比增加7.16個(gè)百分點(diǎn)，同比增加4.11個(gè)百分點(diǎn)。10月雖然存在國(guó)慶假期，銅價(jià)經(jīng)歷高位回落，但大型銅管企業(yè)訂單充足，國(guó)慶假前基本實(shí)際放假時(shí)間少于預(yù)期時(shí)間，10月中下旬隨著主機(jī)廠排產(chǎn)增加，訂單更是表現(xiàn)超預(yù)期，故10月銅管實(shí)際開工率高于預(yù)期。中型銅管企業(yè)訂單表現(xiàn)分化，以空調(diào)管為主的銅管企業(yè)訂單亦增加；但以安裝配套等銅管企業(yè)訂單則呈現(xiàn)穩(wěn)定。小型銅管企業(yè)以生產(chǎn)合金管系列仍依靠軍工、海洋等類型訂單支撐，出口需求亦較為可觀。目前家電以舊換新政策對(duì)市場(chǎng)促進(jìn)明顯，空調(diào)企業(yè)積極排產(chǎn)；且年內(nèi)房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，部分企業(yè)表示期待房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，家用銅管賽道升溫?！伏c(diǎn)擊查看詳情

線纜方面：據(jù)SMM調(diào)研了解，10月SMM電線電纜樣本企業(yè)開工率為76.98%（調(diào)研企業(yè)64家，樣本產(chǎn)能為364.3萬(wàn)噸），環(huán)比下降3.74個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)計(jì)開工率2.45個(gè)百分點(diǎn)。其中，大型企業(yè)開工率為83.25%，中型企業(yè)開工率為53%，小型企業(yè)開工率為45.32%。 經(jīng)SMM了解，10月線纜企業(yè)開工率超預(yù)期下降主要受到以下幾個(gè)原因影響：10月國(guó)慶假期，部分線纜企業(yè)選擇放假3-5天，影響開工；10月銅價(jià)呈現(xiàn)緩慢震蕩下行趨勢(shì)，客戶存在“買漲不買跌”心態(tài)，選擇謹(jǐn)慎下單，市場(chǎng)中多為剛需交易；需求疲軟是根本原因。多家企業(yè)表示，今年“銀十”季節(jié)并不如往年同期，市場(chǎng)中需求總量減少明顯，主要缺口還是來(lái)自于民用地產(chǎn)板塊?！伏c(diǎn)擊查看詳情

庫(kù)存：全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存降至18萬(wàn)噸下方

SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存方面：截至11月11日周一，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存對(duì)比上周四下降1.47萬(wàn)噸至17.78萬(wàn)噸，但總庫(kù)存較去年同期的5.45萬(wàn)噸高12.33萬(wàn)噸。

具體來(lái)看，上海地區(qū)庫(kù)存較上周四下降0.86萬(wàn)噸至13.69萬(wàn)噸，雖然進(jìn)口銅有到貨但到得多出得也多，總庫(kù)存下降。江蘇地區(qū)庫(kù)存上升0.13萬(wàn)噸至2萬(wàn)噸，由于上海進(jìn)口銅有價(jià)格優(yōu)勢(shì)使得江蘇地區(qū)出現(xiàn)累庫(kù)。廣東地區(qū)庫(kù)存大幅下降0.73萬(wàn)噸至1.73萬(wàn)噸，原因是：受冶煉廠檢修影響近期廣東到貨量明顯減少，而且也很少進(jìn)口貨補(bǔ)充。此外，近期廣東下游訂單不錯(cuò)，這從廣東日均出庫(kù)量持續(xù)走高也能反映出來(lái)。

展望后市，據(jù)SMM了解本周國(guó)產(chǎn)銅到貨仍偏少，而且進(jìn)口銅到貨量也不會(huì)較上周多，本周總供應(yīng)量較上周減少。下游消費(fèi)方面，料本周下游消費(fèi)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，因此，SMM預(yù)計(jì)本周將呈現(xiàn)供應(yīng)減少需求增加的局面，周度庫(kù)存預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)減少。

LME銅庫(kù)存方面：LME銅庫(kù)存近來(lái)整體維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，但依然徘徊在27萬(wàn)噸上方。LME銅庫(kù)存11月12日最新的庫(kù)存數(shù)據(jù)為271225噸。

后市

展望后市，宏觀面上，今年多次越過基本面直接影響銅價(jià)走勢(shì)的宏觀因素成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后，美元近來(lái)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)已漲至105上方，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策變化成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，上周美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)12月又將執(zhí)行什么樣的利率政策，接下來(lái)公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論，均有利于進(jìn)一步判斷利率軌跡。CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的幾率已從大選前的80%降至65%。倘若美元繼續(xù)徘徊在高位，將壓制銅價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。此外，隨著10月社融數(shù)據(jù)信號(hào)積極，市場(chǎng)對(duì)降息降準(zhǔn)的預(yù)期再起，后續(xù)需關(guān)注國(guó)內(nèi)出臺(tái)的有關(guān)政策對(duì)銅價(jià)的影響。

基本面方面：11月SMM預(yù)計(jì)中國(guó)電解銅產(chǎn)量98.09萬(wàn)噸，進(jìn)口亦將環(huán)比減少，11月表觀消費(fèi)下滑，但銅材開工將上調(diào)，社會(huì)面呈現(xiàn)去庫(kù)，給予銅價(jià)底部支撐。

——信息來(lái)自：上海有色金屬網(wǎng)