中航光電（002179.SZ）日前公布了2018年度業(yè)績。公司全年營收78.16億，同比增長22.86%；歸母及扣非凈利潤分別約9.54億和8.85億，同比分別增長15.65%和14.48%。

公司收入的較快增長主要由低毛利的民品收入快速增長所致，但公司利潤增長亦因此受到影響。

民品收入同比增長超30%，公司毛利率同比下滑2.48個百分點

中航光電的主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光電設(shè)備以及線纜組件及集成產(chǎn)品。

根據(jù)財報，公司2018年軍品電連接器等產(chǎn)品收入約40.77億，同比增長約9.52%；而在民品方面，公司光器件及線纜組件等產(chǎn)品收入分別約14.93億和19.24億元，同比分別增長33.69%和37.8%，石油、醫(yī)療、新能源裝備等領(lǐng)域收入翻番，工業(yè)裝備領(lǐng)域銷售收入同比增長超過50%，民品銷售成為推動公司增收的主力。

目前公司軍品銷售營收占比約52.16%，仍為公司收入的最主要來源。但隨著公司不斷開拓新市場，民品銷售占比逐年增長，截止2018年公司民品銷售已貢獻(xiàn)近一半營收。

然而相較軍品，公司民品的毛利率均偏低。其中，2018年營收增長最快的光器件及光電設(shè)備產(chǎn)品，毛利率約為22.02%，為公司主營產(chǎn)品中最低。低毛利民品營收占比升高，導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下降2.48個百分點，至32.56%，進(jìn)而影響了公司的利潤增速。

此外，報告期內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，全年研發(fā)開支6.64億元，同比增長31.22%，增速遠(yuǎn)超營收，研發(fā)開支營收占比也進(jìn)一步增至8.49%。而公司研發(fā)開支均以費用化處理，也在一定程度上拉低了公司的利潤增長。

民品下游客戶面臨沖擊，行業(yè)內(nèi)外競爭不斷加劇

根據(jù)資料，中航光電的民品主要應(yīng)用于新能源汽車、通訊及消費電子等行業(yè)。公司在2018年業(yè)績快報中也曾表示營收增長原因之一為國內(nèi)新能源汽車平穩(wěn)快速增長。

根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)汽車市場下行，但新能源汽車逆市上漲，全年產(chǎn)、銷量同比分別增加59.9%和61.7%。2019年新能源汽車延續(xù)增長趨勢，1-2月累計產(chǎn)銷同比分別上漲83.5%和98.9%。目前公司在國內(nèi)新能源汽車連接器市場份額排名第一，主要客戶包括比亞迪、江淮、奇瑞、長安、東風(fēng)、宇通、中通等新能源汽車產(chǎn)商。

值得注意的是，公司的客戶主要為國內(nèi)自主車企。當(dāng)前國內(nèi)的新能源汽車市場雖持續(xù)上行，但自主車企自身卻面臨著特斯拉等國外車企在價格及產(chǎn)能上的競爭壓力。對中航光電來說，自主車企的銷量變動很大程度上將影響公司民品的銷量。不過，2018年7月公司曾公開表示“與特斯拉建立了合作關(guān)系，目前處于樣品測試階段，未來有望實現(xiàn)規(guī)模供貨”。隨著特斯拉上海工廠的落地，若公司能與特斯拉建立長期合作關(guān)系，則將有助于擴(kuò)大公司的產(chǎn)品銷量。

另一方面，公司所在的連接器行業(yè)，競爭與日俱增。

目前全球連接器行業(yè)呈外企寡頭壟斷局面。從國內(nèi)市場看，由于行業(yè)總體水平偏低，本土企業(yè)雖數(shù)量眾多，但多以中低端產(chǎn)品為主，競爭激烈。高端市場亦面臨著泰科電子、莫仕等大型跨國連接器廠商的強勢競爭。同時，以泰科電子、莫仕等為代表的國外連接器廠商近年來不斷通過新建工廠和收購的方式向國內(nèi)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，進(jìn)一步搶占國內(nèi)市場份額。由此大幅削弱了國內(nèi)企業(yè)的成本和地區(qū)優(yōu)勢，并加劇了國內(nèi)企業(yè)的同業(yè)競爭。此外，隨著軍民融合戰(zhàn)略的推進(jìn)，民參軍、競爭性采購逐步放開，公司還面臨著新的跨界競爭者帶來的競爭風(fēng)險。

而從產(chǎn)品上看，目前公司主要產(chǎn)品的毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

其中，主要用于新能源汽車領(lǐng)域的線纜組件及集成產(chǎn)品，報告期內(nèi)毛利率同比減少7.5個百分點，降幅居首位。

可轉(zhuǎn)債、股份回購與股權(quán)激勵

2018年12月7日，公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資13億元，計劃全部用于中航光電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目（6.1億）、光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目（二期）（3.4億）、以及補充流動資金（3.5億）。其中，公司控股股東中航科工配售300萬張，約占發(fā)行總量的23.08%。

根據(jù)公告，上述項目主要涉及光有源設(shè)備、及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。而在債券募集說明書中公司明確提到募投項目新增產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險：

2018年12月12日，公司控股股東中航科工對手中債券進(jìn)行了減持，減持?jǐn)?shù)量128萬張，占其持有公司債券的42.67%，占發(fā)總量的9.85%。

2018年12月25日，公司發(fā)布股份回購預(yù)案，擬在審議通過后12個月內(nèi)，以總額不低于1.3億，且不高于2.5億的自有資金回購公司股份，回購價格不超過41元/股。而最新的公告顯示，截止2019年2月28日，公司回購專用證券賬戶尚未買入公司股票。

2019年3月25日，公司254.84萬股股權(quán)激勵限售股解禁，約占公司總股本的0.32%。

中航光電于2017年1月實施限制性股票長期激勵計劃，授予價格21.68元/股、數(shù)量595.72萬股，激勵對象包括中高層管理人員、技術(shù)以及業(yè)務(wù)核心人員共266人。激勵計劃禁售期2年，解鎖期3年，每年解鎖比例為 1/3。根據(jù)公司財務(wù)數(shù)據(jù)，目前2019和2020年解鎖條件已達(dá)成，若要達(dá)成2021年第三期解鎖條件，公司2017-2019年收入復(fù)合增速不低于15%，即2019年收入增速不低于7.65%。(GCH)

本文作者：面包財經(jīng)